風(fēng)起青萍之末。在歐美國家面臨久違的高通脹困擾，以及貨幣當局加快收緊貨幣政策的擾動(dòng)下，國際貨幣體系也在醞釀新變局。

北京時(shí)間6月25日，國際清算銀行（BIS）宣布，與中國人民銀行共同制定了人民幣流動(dòng)性安排（RMBLA），以通過(guò)一個(gè)新的儲備資金池計劃向中央銀行提供流動(dòng)性，未來(lái)參與該安排的中央銀行可以在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)尋求資金支持。

這是國際上首個(gè)多邊性質(zhì)的人民幣流動(dòng)性安排，該安排的設立恰逢美聯(lián)儲加快加息縮表步伐，國際金融市場(chǎng)面臨大幅波動(dòng)的潛在風(fēng)險之際，其設立不僅有助于增強新興經(jīng)濟體防范跨境資本大幅流出風(fēng)險的應對能力，也代表著(zhù)人民幣國際化的最新進(jìn)展，是多極國際貨幣體系的進(jìn)一步深化。

實(shí)繳不低于150億元

人民幣或等值美元

人民幣流動(dòng)性安排是由國際清算銀行發(fā)起并設計的一項金融制度性安排，旨在通過(guò)構建儲備資金池，在金融市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)為參加該安排的央行提供流動(dòng)性支持。據國際清算銀行披露，每個(gè)參與的中央銀行須認繳不低于150億元人民幣或等值美元的人民幣或美元儲備，并存放在國際清算銀行。

據了解，這一儲備資金池安排能夠為參與的央行提供額外的流動(dòng)性支持。這些中央銀行不僅可以在此安排項下提取其認繳的份額，而且還可以通過(guò)國際清算銀行運作的抵押流動(dòng)性窗口借入額外短期資金。最高可借入的額外金額相當于該中央銀行在抵押流動(dòng)性窗口所占的份額。

該安排首批參加方主要是亞洲和太平洋地區的中央銀行，除中國人民銀行外，還包括印度尼西亞中央銀行、馬來(lái)西亞中央銀行、香港金融管理局、新加坡金融管理局和智利中央銀行。

中國人民銀行表示，參加人民幣流動(dòng)性安排有利于加強與國際清算銀行的合作，滿(mǎn)足國際市場(chǎng)對人民幣的合理需求，并為加強區域金融安全網(wǎng)作出積極貢獻。香港金融管理局也表示，該安排將與國際結算銀行現有的流動(dòng)資金安排起互補作用，在市場(chǎng)波動(dòng)期間為參與央行提供額外的流動(dòng)資金支援，有助促進(jìn)金融穩定。

恰逢其時(shí)：應對新一輪

全球貨幣政策收縮風(fēng)險

國際清算銀行被外界看作是全球央行的“俱樂(lè )部”。其成立于1930年，是由63家中央銀行成員持股的國際金融組織，其宗旨為服務(wù)中央銀行，促進(jìn)中央銀行合作以維護貨幣及金融穩定。

對于此次設立人民幣流動(dòng)性安排，國際清算銀行表示，國際清算銀行作為服務(wù)中央銀行的銀行，與各國和地區的中央銀行和貨幣當局有著(zhù)長(cháng)期的銀行往來(lái)關(guān)系而且其資產(chǎn)負債表具有高度流動(dòng)性和靈活性，完全有能力實(shí)施這一安排。過(guò)去多年來(lái)，國際清算銀行也與主要儲備貨幣發(fā)行的中央銀行合作，協(xié)助實(shí)施了這些中央銀行為其它央行提供的流動(dòng)性支持計劃，在緩解市場(chǎng)壓力和保障金融穩定方面做出了貢獻。

盡管?chē)H清算銀行發(fā)起設立的流動(dòng)性支持計劃，通常會(huì )被看作是長(cháng)期的機制安排。但從人民幣流動(dòng)性安排設立的時(shí)點(diǎn)看，或也有著(zhù)防范當前因歐美國家紛紛收緊貨幣政策可能引發(fā)的國際金融風(fēng)險的現實(shí)考慮。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫對證券時(shí)報記者表示，目前推出人民幣流動(dòng)性安排恰逢其時(shí)，契合了國際市場(chǎng)對緊急流動(dòng)性補充的需求。一方面，人民幣在國際雙多邊市場(chǎng)以及貿易結算、國際投融資、外匯交易等領(lǐng)域的使用越來(lái)越多，被更多央行納入外匯儲備庫且儲備規模逐漸增加，市場(chǎng)主體對于人民幣認可度和使用意愿逐漸增加。印尼、馬來(lái)西亞、新加坡等東南亞國家與中國經(jīng)貿合作緊密，人民幣使用基礎較為扎實(shí)，市場(chǎng)需求旺盛。

另一方面，目前美聯(lián)儲正在加快收緊貨幣政策，在6月正式啟動(dòng)了縮表進(jìn)程，面對美聯(lián)儲收緊貨幣政策和國際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的潛在風(fēng)險，推出人民幣國際流動(dòng)性安排對于防范化解潛在風(fēng)險，增強新興經(jīng)濟體金融穩定能力，完善國際金融安全網(wǎng)絡(luò )具有重要意義。

國際清算銀行6月26日發(fā)表的最新報告警告稱(chēng)，滯脹風(fēng)險正籠罩全球經(jīng)濟。全球經(jīng)濟存在進(jìn)入高通脹新時(shí)代的威脅，這與經(jīng)濟增長(cháng)前景疲軟和金融脆弱性加劇的表現相一致。各國央行的當務(wù)之急是恢復低而穩定的通脹水平。

多極國際貨幣體系

再深化

國際清算銀行此次設立人民幣流動(dòng)性安排，是國際上第一個(gè)多邊性質(zhì)的人民幣流動(dòng)性安排，被看作是構筑全球金融安全網(wǎng)絡(luò )的重要組成部分，代表著(zhù)人民幣國際化的最新進(jìn)展，是多極國際貨幣體系的進(jìn)一步深化。

據王有鑫介紹，過(guò)去在發(fā)生流動(dòng)性危機或金融危機時(shí)，國際上流動(dòng)性補充安排主要以美元等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣為主，而且參與主體主要是發(fā)達經(jīng)濟體央行，新興經(jīng)濟體流動(dòng)性補充渠道有限，被更多暴露在國際金融風(fēng)險沖擊下。

南開(kāi)大學(xué)金融學(xué)院范小云、陳雷曾在發(fā)表的《國際流動(dòng)性安排與人民幣國際化》一文中指出，中心國家（儲備貨幣國家）極度寬松的貨幣政策使得大量資本流入外圍國家，但隨著(zhù)量化寬松政策的逐步退出，大量資本開(kāi)始流出外圍國家（非儲備貨幣國家）。中心國家貨幣政策會(huì )引致“全球金融周期”， 使外圍國家表現出繁榮-崩潰周期，造成外圍國家金融和經(jīng)濟的不穩定；同時(shí)，短期資本的大規模流動(dòng)加劇了匯率波動(dòng)。廣大外圍國家在面臨這一難題時(shí)則無(wú)可奈何，只能通過(guò)傳統的外匯儲備積累和資本管制緩解這一困難。積累外匯儲備將會(huì )產(chǎn)生較大的成本，如面臨儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險、損失貨幣政策的獨立性等；資本管制則會(huì )減少金融一體化的好處，而且全球金融一體化的發(fā)展將會(huì )削弱資本管制的有效性。因此，廣大外圍國家迫切要求改變現有的國際貨幣體系。

實(shí)際上，近年來(lái)，新興經(jīng)濟體為應對因發(fā)達國家貨幣政策轉向引發(fā)的國際流動(dòng)性短缺周期性風(fēng)險，在國際貨幣合作方面進(jìn)行了諸多探索，如2014年由“金磚五國”建立的金磚國家應急儲備安排等多邊貨幣互換安排，以及建立雙邊貨幣互換協(xié)議。截至2021年末，人民銀行累計與40個(gè)國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議總金額超4萬(wàn)億元人民幣。

王有鑫表示，過(guò)去的貨幣互換多為雙邊，涉及兩個(gè)國家本幣的互換，且主要在額度限定范圍內使用；相比之下，人民幣流動(dòng)性安排的幣種主要為人民幣，是國際資金池，參與方可憑合格抵押品從儲備池中借入短期資金，可動(dòng)用的資金更多。

“此次人民幣流動(dòng)性安排包括亞太和拉美地區的主要新興經(jīng)濟體，給新興經(jīng)濟體提供了新的緊急流動(dòng)性補充渠道和選擇，有利于提高中國在國際貨幣體系中的參與度、話(huà)語(yǔ)權和影響力，更好地發(fā)揮維護全球金融穩定的積極作用?！蓖跤婿畏Q(chēng)。

上述論文也提及，這些新的國際流動(dòng)性安排表明國際貨幣體系中美元的霸主地位在削弱，國際貨幣體系正由單極走向多極。多極化的國際貨幣體系下，國際流動(dòng)性的供給國家增多，供給能力增強，特別是人民幣的國際化將極大地緩解“特里芬難題”，增強國際貨幣體系的穩定。

近年來(lái)人民幣國際化進(jìn)程穩中有進(jìn)，人民幣作為國際儲備貨幣功能進(jìn)一步提升，2021年四季度，國際貨幣基金組織的外匯儲備幣種構成調查（COFER）報送國持有的人民幣儲備規模為3361億美元，占比2.79%，較2016年人民幣剛加入特別提款權（SDR）時(shí)提升1.73個(gè)百分點(diǎn)。