張大偉 制圖

“最近‘殼私募’業(yè)務(wù)根本做不了，甚至很難回本?！彼侥肌皻べY源”買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)者感受到的寒意，正是私募業(yè)深刻變革的縮影。

今年以來(lái)，私募監管持續加碼，一系列新規進(jìn)一步規范了私募展業(yè)各個(gè)環(huán)節，極大壓縮了設立“櫥窗基金”、充當通道及“殼私募”買(mǎi)賣(mài)交易的生存空間。在嚴監管背景下，今年以來(lái)上千家私募注銷(xiāo)，多家私募加快自查合規風(fēng)險的步伐，并根據實(shí)際情況主動(dòng)清算“殼產(chǎn)品”，暫停不合規的基金凈值披露。

對私募業(yè)來(lái)說(shuō)，大資管、嚴監管、快出清，可謂一場(chǎng)陣痛與成長(cháng)交織的改革，但也賦予了行業(yè)重新自我定位、規劃發(fā)展路徑的契機。多位業(yè)內人士認為，未來(lái)私募除了賺錢(qián)，更要強化合規底線(xiàn)意識、堅守創(chuàng )造絕對收益的初心、提升專(zhuān)業(yè)化水平，做值得投資者信任的資產(chǎn)管理機構。

出清加速：

上千家私募注銷(xiāo) 數十家被罰

研究新規、逐條自查、組織監管政策學(xué)習討論會(huì )、調整運營(yíng)細節，這是劉麗（化名）最近經(jīng)常加班的原因，更是大多數私募管理人正在做的“功課”。

劉麗是一家百億級量化私募的合規總監。她坦言，今年以來(lái)監管持續加碼，“整個(gè)行業(yè)都‘繃緊了一根弦’，未來(lái)展業(yè)的每個(gè)環(huán)節都必須嚴守合規底線(xiàn)，否則面臨的就是被處罰，甚至被注銷(xiāo)”。

從公開(kāi)信息看，今年以來(lái)監管機構進(jìn)一步規范了私募展業(yè)的各個(gè)環(huán)節。4月28日，中基協(xié)就《私募證券投資基金運作指引》向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)，擬對私募基金的募集及存續門(mén)檻、組合投資、總杠桿水平等方面予以規范；5月1日，《私募投資基金登記備案辦法》（下稱(chēng)“備案辦法”）正式生效，對私募基金的高管和股東等均有嚴格要求，被稱(chēng)為“史上最嚴”備案登記新規。

嚴監管下，很多私募基金管理人積極開(kāi)展自查。中基協(xié)公示信息顯示，上海?？ね顿Y管理合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“?？ね顿Y”）已于5月22日主動(dòng)注銷(xiāo)。對此，?？べY產(chǎn)發(fā)布公告稱(chēng)，?？ね顿Y實(shí)際控制人杜昌勇名下已有一家私募證券投資基金管理人——上海?？べY產(chǎn)管理有限公司，?？ね顿Y旗下已無(wú)在管基金，未來(lái)將不再從事證券投資類(lèi)私募業(yè)務(wù)，因此公司近期主動(dòng)向中基協(xié)遞交注銷(xiāo)私募基金管理人登記的申請。

2022年以來(lái)，主動(dòng)注銷(xiāo)的私募數量明顯提升。中基協(xié)數據顯示，2022年主動(dòng)注銷(xiāo)管理人數量達1356家，是2021年的2.2倍。截至5月30日，今年以來(lái)也有近240家私募主動(dòng)注銷(xiāo)。

除了不斷細化完善規則，今年以來(lái)，監管部門(mén)還通過(guò)行政監管措施、清理等方式加快出清 “偽私募”“亂私募”。

中基協(xié)公示信息顯示，5月已注銷(xiāo)的私募基金逾70家，今年以來(lái)，已有1796家私募基金管理人被注銷(xiāo)。從年度數據看，今年以來(lái)被中基協(xié)注銷(xiāo)的私募數量創(chuàng )出歷史新高。

與此同時(shí)，今年以來(lái)中基協(xié)多次發(fā)布《紀律處分決定書(shū)》，多家機構被取消會(huì )員資格、撤銷(xiāo)管理人登記，涉及10余家私募機構和負責人。十三地證監局則對44家私募基金及其相關(guān)負責人開(kāi)出60張行政監管措施決定書(shū)。綜合來(lái)看，信息披露違規、違反投資者適當性、未充分履行謹慎勤勉義務(wù)、未及時(shí)向中基協(xié)履行報告義務(wù)等成為關(guān)注重點(diǎn)。

“野蠻”落幕：

灰色操作生存空間壓縮

嚴監管下，私募灰色操作衍生出來(lái)的行業(yè)走向末路。

靠“殼私募”買(mǎi)賣(mài)賺錢(qián)的童瑤（化名），記者找到她的時(shí)候，她正在編輯群發(fā)各類(lèi)資質(zhì)/許可證辦理、收轉的廣告。

童瑤坦言：“現在‘殼私募’的錢(qián)不好賺了，因為中基協(xié)要求私募管理人實(shí)繳貨幣資本不低于1000萬(wàn)元，同一實(shí)控人設立第二家同類(lèi)型公司需說(shuō)明設立合理性，這些新規極大提高了‘囤殼’的成本，而且很多囤的‘殼’不滿(mǎn)足新規要求根本無(wú)法轉讓?zhuān)@生意就很難做下去了，我們在考慮轉行做其他業(yè)務(wù)?！?/p>

買(mǎi)“殼”賣(mài)“殼”違規，“殼私募”還可能成為場(chǎng)外配資、非法集資的“載體”，為市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險，為投資者帶來(lái)潛在損失，因此監管部門(mén)一直嚴厲禁止此類(lèi)行為，備案辦法的發(fā)布更是極大壓縮了這一灰色操作的生存空間。

看得到但買(mǎi)不到的“櫥窗基金”也玩不轉了。此前，一些私募靠長(cháng)期不開(kāi)放的小規模產(chǎn)品創(chuàng )造絕對凈值，增加曝光量，隨后發(fā)起設立新產(chǎn)品吸引新客戶(hù)，以?huà)甑霉芾碣M。

北京某私募人士直言，一些私募借助“饑餓營(yíng)銷(xiāo)”的套路，來(lái)激起更多投資者的購買(mǎi)欲望，但最終投資者未必能買(mǎi)到“櫥窗”里的基金。而且，超高業(yè)績(jì)往往是通過(guò)相對激進(jìn)的操作實(shí)現的。該人士介紹稱(chēng)，這種操作是單押個(gè)股成長(cháng)性，或是利用場(chǎng)外期權將杠桿加至10倍甚至20倍?！巴顿Y者只看到超高業(yè)績(jì)，很容易忽視背后的風(fēng)險。此前有基金虧了98%，已經(jīng)為行業(yè)敲響警鐘?！?/p>

“以后這種‘把戲’的空間不大了?！鄙鲜鋈耸空f(shuō)，私募基金（特指私募證券投資基金）一直以“靈活性”著(zhù)稱(chēng)，但不意味著(zhù)可以脫離投資本源，也需要組合投資、分散投資，做好風(fēng)險管理。

此外，私募基金違規充當“通道”的行為也越來(lái)越受到監管重視。某中型私募高管表示，私募成為“通道”，有幾種情況：一是不具備私募管理資質(zhì)的機構或個(gè)人，借助有資質(zhì)的私募發(fā)產(chǎn)品；二是私募基金為關(guān)聯(lián)方特殊目的而設立，從而承接關(guān)聯(lián)方的相關(guān)需求；三是私募基金產(chǎn)品本身作為通道，“比如買(mǎi)公募產(chǎn)品，解決其清盤(pán)問(wèn)題”。

近期，深圳證監局發(fā)布2023年第3期深圳私募基金監管情況通報提出，私募管理人不得與外部機構或個(gè)人“串通”，將私募基金作為通道或工具，以損害私募基金投資者利益為代價(jià)，為其他市場(chǎng)參與者提供發(fā)行或承銷(xiāo)業(yè)務(wù)便利，并牟取私利。

常勝秘訣：

向上生長(cháng) 向下扎根

中基協(xié)數據顯示，截至2023年4月末，我國現有存續私募基金管理人22270家，管理基金規模20.75萬(wàn)億元。其中，私募證券投資基金管理人8658家，管理規模接近6萬(wàn)億元。

“不管是管理規模步入20萬(wàn)億元，還是監管持續發(fā)力，都意味著(zhù)如今私募基金行業(yè)又一次站在十字路口，如果走了正確的道路，行業(yè)就能持續健康快速發(fā)展，反之則會(huì )對行業(yè)發(fā)展帶來(lái)致命打擊?！敝仃?yáng)投資副董事長(cháng)湯進(jìn)喜直言。

湯進(jìn)喜表示，私募需要從三個(gè)維度來(lái)塑造健康的行業(yè)文化：首先，堅持投資者利益優(yōu)先，以保護投資者利益為基礎進(jìn)行產(chǎn)品設計、銷(xiāo)售推薦、投資決策、交易運營(yíng)、客戶(hù)服務(wù)等環(huán)節的設置和改善；其次，堅持合規經(jīng)營(yíng)，私募基金須通過(guò)合規培訓、案例教育等方式，將合規內化為員工的自覺(jué)行為；最后，提升專(zhuān)業(yè)化水平，應通過(guò)發(fā)現價(jià)值、創(chuàng )造價(jià)值來(lái)獲得投資收益，而非短期炒作、內幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規行為。

明睿資本認為，私募行業(yè)有望向“斷尾”“管頭”和標準化發(fā)展邁進(jìn)，即小規模私募基金出清、大規模私募更加規范。因此，大型私募管理人須在合規體系和風(fēng)控體系搭建上多下功夫，真正向大型資產(chǎn)管理機構看齊，小私募也應在合規基礎上穩健成長(cháng)，以差異化優(yōu)勢和專(zhuān)業(yè)化能力獲取投資人信任。

若以2004年私募陽(yáng)光化為起點(diǎn)，私募行業(yè)已經(jīng)走過(guò)近20個(gè)年頭。如今，私募基金行業(yè)再度面臨新的課題：如何在這場(chǎng)改革中成長(cháng)與蛻變，發(fā)揮資產(chǎn)管理機構應有的價(jià)值？在多位業(yè)內人士看來(lái)，管理人要以勇氣和智慧向上生長(cháng)，以遠見(jiàn)和堅韌向下扎根，打造平臺化、合規化、品牌化的綜合能力，方能真正在資管行業(yè)大發(fā)展浪潮中乘勢而上。