今年以來(lái)，全球金融市場(chǎng)持續動(dòng)蕩，大宗商品則成為其中一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。

　　被譽(yù)為“大宗商品之王”的原油，期貨價(jià)格年內漲幅已高達60%，并引領(lǐng)商品市場(chǎng)整體上行。在牛氣沖天的商品行情下，CTA(管理期貨)私募取得了不俗業(yè)績(jì)。

　　原油引領(lǐng)大宗商品走強

　　數據顯示，截至北京時(shí)間6月14日下午4點(diǎn)，紐約商品交易所7月交收的WTI原油期貨收報121.93美元/桶，年內上漲61.6%；洲際交易所8月交收的布倫特原油收報123.28美元/桶，年內漲幅也達58.2%。

　　漲勢如虹的原油成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)，盡管歐美央行已開(kāi)始采取緊縮政策，但強勁的需求仍讓機構繼續看好。

　　東證衍生品研究院原油高級分析師安紫薇表示，原油價(jià)格維持震蕩上行的趨勢，盡管美國通脹數據超預期，導致全球風(fēng)險偏好顯著(zhù)下降，但造成原油價(jià)格相對抗跌的核心因素一方面是供應不穩定因素，另一方面是中國市場(chǎng)需求改善預期。

　　“供應不穩定因素包括短期利比亞產(chǎn)量大幅下降。因利比亞局勢不穩定而出現油田停產(chǎn)或港口關(guān)閉的情況時(shí)有發(fā)生，導致其原油產(chǎn)量持續滑坡。此外，OPEC+迫于外部壓力確定在7~8月提高每月增產(chǎn)目標，但大多數產(chǎn)油國受限于產(chǎn)能瓶頸，未來(lái)實(shí)際增產(chǎn)量依然可能不及增產(chǎn)目標。俄羅斯原油出口雖然短期內將保持平穩，但制裁導致的供應不穩定性仍可能上升。中國疫情形勢整體仍向好，疫情對居民出行的影響預計將逐步消退，利好國內汽油消費的恢復。海外高通脹壓力雖然自二季度以來(lái)對需求構成負面影響，但幅度尚溫和，季節性因素使得海外需求仍有較強韌性。全球原油市場(chǎng)低庫存和供給彈性偏低的格局依舊對油價(jià)構成支撐?！卑沧限北硎?。

　　中信建投期貨能化研究員董丹丹稱(chēng)，原油價(jià)格高位震蕩，雖然近期遭遇中國提升成品油出口量，美國CPI創(chuàng )紀錄高位的利空沖擊，原油的供需格局仍健康，尤其是需求端仍有增量，這就是油價(jià)最大的支撐。原油和成品油價(jià)格整體延續強勢，卻未拖累需求，環(huán)比提升的擁堵水平和航班數印證了這一點(diǎn)，油價(jià)后期將延續強勢。

　　富達國際分析師李章筠認為，本輪全球能源價(jià)格上漲的開(kāi)端可以追溯到2020年下半年，這是需求端和供給端共同驅動(dòng)的結果。隨著(zhù)能源價(jià)格高企，影響全球能源價(jià)格最重要的因素有兩點(diǎn)。在能源供給方面，供應商擴產(chǎn)的意愿以及最終擴產(chǎn)的速度可能發(fā)生變化，如果擴展速度較快，能源供需緊張的局面可能會(huì )有所緩解。在需求端，一些對能源價(jià)格敏感的工業(yè)需求可能會(huì )迅速弱化，從而導致需求出現較大的下降。

　　量化CTA產(chǎn)品領(lǐng)跑

　　私募排排網(wǎng)數據顯示，截至5月底，今年來(lái)有業(yè)績(jì)記錄的2102只CTA產(chǎn)品整體收益為4.26%，其中1294只實(shí)現正收益，占比為61.56%。其中，量化CTA產(chǎn)品年內整體收益為4.09%，實(shí)現正收益的產(chǎn)品有589只，占比為64.65%；主觀(guān)CTA產(chǎn)品年內整體收益為-1.33%，實(shí)現正收益產(chǎn)品有160只，占比為47.48%；主觀(guān)和量化結合的CTA產(chǎn)品年內整體收益為6.65%，實(shí)現正收益產(chǎn)品有545只，占比為63.82%。

　　今年CTA策略在各類(lèi)策略中表現搶眼，相對于股票的負收益更是突出。從CTA策略?xún)炔縼?lái)看，量化CTA的業(yè)績(jì)要明顯好于主觀(guān)CTA，這也是值得關(guān)注的另一特點(diǎn)。

　　對此，華軟新動(dòng)力組合投資總監程棟梁分析表示，今年商品是海外驅動(dòng)為主，國內主觀(guān)CTA私募團隊的研究能力主要在國內，這類(lèi)機構對于海外變化的把握能力相對有限。此外，今年國內商品行情集中在能化和農產(chǎn)品板塊，能化板塊上游強、中下游弱，對于主觀(guān)CTA私募來(lái)說(shuō)并不好做。最后，部分主觀(guān)CTA私募偏好的黑色類(lèi)品種還在限倉，操作起來(lái)難度加大。

　　上海一家大型量化私募人士稱(chēng)，今年一季度，能化、農產(chǎn)品、有色的行情趨勢明顯，走勢比較順暢。在這樣的行情下，量化CTA會(huì )更有優(yōu)勢，更容易捕捉行情。主觀(guān)CTA和量化CTA有各自適合運用的行情，去年主觀(guān)CTA普遍比量化CTA業(yè)績(jì)好一些。長(cháng)期來(lái)看，如果參照海外發(fā)展經(jīng)驗，確實(shí)量化CTA會(huì )更加主流。

　　在產(chǎn)品發(fā)行方面，今年以來(lái)共成立972只CTA策略產(chǎn)品，其中百億CTA私募發(fā)行了122只產(chǎn)品，占到發(fā)行CTA產(chǎn)品總量的12.55%。分子策略來(lái)看，年內一共發(fā)行了474只量化CTA產(chǎn)品，占到總量的48.77%，年內發(fā)行的主觀(guān)CTA產(chǎn)品有111只，占比為11.42%。