“我們會(huì )小倉位或者20%、30%的倉位去參與階段性反彈，但總的來(lái)說(shuō)，我認為大機會(huì )可能要等到三季度或四季度?！?/span>

　　話(huà)音剛落，但斌就真金白銀加倉了。據證券記者梳理，近期，在市場(chǎng)接連反彈背景下，但斌旗下多只私募產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度亦明顯增加，有部分私募產(chǎn)品反彈明顯，但也有部分私募產(chǎn)品凈值反而在下降。

　　與此同時(shí)，今年來(lái)備案的兩只私募產(chǎn)品也已經(jīng)開(kāi)倉，但從凈值波動(dòng)幅度來(lái)看，倉位可能并不高，說(shuō)明但斌對當前市場(chǎng)仍保持謹慎態(tài)度。

　　近期全球資本資產(chǎn)表現比較低迷，而A股卻持續逆勢走強，表現出超強的韌性。機構分析認為，美股明顯下跌時(shí)A 股能保持韌性，這背后主要源自于中美兩國的經(jīng)濟周期錯位，以及中美股市估值所處的位置不同。

　　但斌或已真金白銀加倉

　　近期，但斌旗下部分私募基金公布了截至6月10日的產(chǎn)品凈值，多數基金產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度明顯增加，這說(shuō)明其倉位或已增加。

　　據數據顯示，由深圳東方港灣投資管理股份有限公司擔任投資顧問(wèn)的銀河金匯東方港灣3號基金產(chǎn)品凈值近期出現明顯反彈，今年2月25日至6月2日，該基金產(chǎn)品凈值波動(dòng)基本上呈一條直線(xiàn)，近期公布的數據顯示，該基金波動(dòng)幅度明顯增加。

　　最新數據顯示，截至6月10日，銀河金匯東方港灣3號基金產(chǎn)品凈值為0.776，最近一周和最近一個(gè)月漲幅為1.17%。

　　銀河金匯東方港灣1號和2號走勢與其類(lèi)似，也出現反彈，并且波動(dòng)幅度明顯增加。這兩只私募基金此前披露的一季報數據顯示，基金一季度期間曾大幅減倉，一季度末對貴州茅臺的持倉在10%左右。

　　近期貴州茅臺股價(jià)出現一定程度反彈，6月2日至6月10日，貴州茅臺反彈漲6.28%，帶動(dòng)了銀河金匯東方港灣1號、2號、3號產(chǎn)品凈值走高。但在今年2月25日至6月2日期間，貴州茅臺也出現過(guò)幾波震蕩反彈走勢，反彈幅度甚至超過(guò)了6.28%，與此同時(shí)，該基金的凈值波動(dòng)卻較小。這也就意味著(zhù)，但斌在基金持倉方面，已經(jīng)有所增加。

　　不過(guò)，也有基金產(chǎn)品凈值在大盤(pán)反彈的趨勢下卻出現下降。例如，東方港灣馬拉松8號公布截至6月10日的數據顯示，6月2日至6月10日期間，基金凈值下降了3.44%，相對此前凈值波動(dòng)幅度也明顯增加。

　　此外，但斌今年上半年剛成功發(fā)行的兩只新基金也已開(kāi)倉。數據顯示，今年3月14日發(fā)行且備案的新基金東方港灣寧泰1號最新公布的凈值為0.9927,5月12日發(fā)行且備案的新基金東方港灣鎧瑞墩墩最新凈值為1.0001.從凈值波動(dòng)來(lái)看，但斌今年新發(fā)行的兩只基金產(chǎn)品倉位并不高，其對市場(chǎng)或仍保持謹慎態(tài)度。

　　但斌看好下半年市場(chǎng)機會(huì )

　　但斌作為價(jià)值投資老兵，尤其以茅臺“忠粉”被網(wǎng)友熟知。

　　2022年初以來(lái)，但斌持倉態(tài)度突然發(fā)生轉變，旗下多只產(chǎn)品疑似空倉或輕倉運行。對此，但斌曾回應稱(chēng)經(jīng)過(guò)2008年與白酒危機之后，在賣(mài)出原則里面加了一條“遇到系統性風(fēng)險”也會(huì )考慮賣(mài)出暫避，今年以來(lái)烏克蘭危機及之后的衍生風(fēng)險是其聚焦點(diǎn)。3月28日，但斌再一次回應，“倉位應該是比較低，大概在10%左右?！?/span>

　　隨著(zhù)市場(chǎng)估值出現大幅調整，但斌認為，今年可能到三季度或四季度會(huì )有一次“本壘打”的機會(huì )，就像2018年年底一樣，可能會(huì )出現一次重大的投資機遇。

　　在他看來(lái)，市場(chǎng)需要對所有因素有一個(gè)疊加反饋，可能到了三季度、四季度，各種反饋會(huì )更加徹底，包括企業(yè)盈利、行業(yè)變化、世界格局變化等，到年底應該會(huì )看的比較清楚。

　　對于白酒行業(yè)，但斌認為，在不出臺消費稅的情況下，白酒是個(gè)非常好的行業(yè)，過(guò)去多年白酒行業(yè)應該說(shuō)是一枝獨秀，包括現在即使經(jīng)濟形勢不太樂(lè )觀(guān)的情況下，龍頭白酒還是一瓶難求、供不應求。所以說(shuō)不出臺消費稅的影響下，白酒行業(yè)還是加倉的主要方向。另外消費行業(yè)包括像啤酒、乳業(yè)等也會(huì )重點(diǎn)關(guān)注。

　　互聯(lián)網(wǎng)也是但斌重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)方向，但斌表示，互聯(lián)網(wǎng)反壟斷到現在已經(jīng)一年多時(shí)間了，每次大的危機一般都要一年到兩年，這次互聯(lián)網(wǎng)反壟斷估計可能也要1~2年時(shí)間。目前東方港灣稍微持有一點(diǎn)點(diǎn)的外賣(mài)龍頭股。

　　對于醫藥賽道，他認為受政策影響比較大，但總的來(lái)說(shuō)還是投資機會(huì )此起彼伏，公司在這個(gè)方向上還是會(huì )投入一些精力去參與。

　　另外，高端制造行業(yè)，特別是國企背景的一些企業(yè)，東方港灣會(huì )重點(diǎn)關(guān)注，電信行業(yè)等相關(guān)的公司也會(huì )關(guān)注。

　　A股將反彈至何方？

　　經(jīng)過(guò)近期接連持續反彈后，市場(chǎng)估值得到一定程度修復，但接下來(lái)市場(chǎng)將如何演繹，是投資者最為關(guān)注的話(huà)題。

　　半夏投資創(chuàng )始人李蓓近期表示，“市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間反彈后，短期可能會(huì )維持震蕩格局，現在的確是沒(méi)方向感了，相對更看好資源品，新能源、半導體行業(yè)都有不確定性?！?/span>

　　李蓓認為，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間反彈后，需要更加關(guān)注趨勢性基本面是否改善，短期可能市場(chǎng)依舊會(huì )維持震蕩格局。

　　國元證券研究指出，政策刺激與信心修復邏輯已得到充分反饋，即將進(jìn)入“效果驗證期”，短期強勁反彈可能接近尾部。中期反轉趨待進(jìn)一步驗證，長(cháng)期向好不變，若基本面與企業(yè)盈利能夠企穩回升，A股有望守得云開(kāi)見(jiàn)月明，走出持續上漲行情。

　　實(shí)際上，超預期通脹下，全球市場(chǎng)出現一輪新的大波動(dòng)，但A股卻持續逆勢走高，表現出超強韌性。

　　海通證券認為，這背后主要源自于中美兩國的經(jīng)濟周期錯位，以及中美股市估值所處的位置不同。目前美國仍處在經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能下滑而通脹高企的滯脹期，而我國已經(jīng)處于政策托底經(jīng)濟的后期，因此A 股的宏觀(guān)環(huán)境要優(yōu)于美股。在市場(chǎng)微觀(guān)結構方面，A 股目前估值仍處于較低水平，而美股方面，標普500 的估值在經(jīng)歷了下跌后目前依然處于中等水平。因此，中美股市估值位置的差異也在一定程度上解釋了為何近期美股和A 股走勢開(kāi)始“逆向”。

　　在目前高通脹環(huán)境下，市場(chǎng)仍擔憂(yōu)未來(lái)美聯(lián)儲緊縮使得美國經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”的可能性。海通證券認為，若未來(lái)美國經(jīng)濟實(shí)現“軟著(zhù)陸”，目前來(lái)看即便未來(lái)美股再次下跌，對A股的影響或也有限，這一點(diǎn)其實(shí)在4月下旬以來(lái)中美股市的“逆向”中已有所體現。而極端悲觀(guān)假設下，若未來(lái)美國經(jīng)濟最終走向類(lèi)似2008年的“硬著(zhù)陸”，對我國帶來(lái)的擾動(dòng)或將弱于2008年。