私募排排網(wǎng)最新統計數據顯示，截至12月25日，有業(yè)績(jì)記錄的82家百億級私募今年來(lái)整體收益為負，正收益占比僅為54.88%，其中多家明星私募業(yè)績(jì)靠后。對于陽(yáng)光私募來(lái)說(shuō)，即將落下帷幕的2023年，是充滿(mǎn)挑戰和困惑的一年。但在很多業(yè)內人士看來(lái)，這正是行業(yè)走向健康、有序、可持續發(fā)展的必經(jīng)之路。

　　昔日“明星”反思

一位渠道人士透露，今年只要買(mǎi)過(guò)明星私募產(chǎn)品的投資人，都頗有怨言：一方面，多家明星私募在2020年、2021年資金入市情緒高漲時(shí)大舉募資，部分知名機構還對產(chǎn)品設置了3年鎖定期，投資者持有體驗較差；二是近兩年來(lái)A股市場(chǎng)持續震蕩，部分私募或踏錯行情節奏，或局限于自身能力圈，不僅沒(méi)能獲得超額收益，還出現了較大幅度虧損。

業(yè)績(jì)低迷之際，亦是反思和糾錯之時(shí)。

今年7月，高毅資產(chǎn)合伙人、基金經(jīng)理孫慶瑞坦言，對行業(yè)政策的理解不夠深刻、反應不快，以及對宏觀(guān)流動(dòng)性判斷的偏差，是產(chǎn)品業(yè)績(jì)回撤的主要原因。在后續投資中，將進(jìn)一步加強對宏觀(guān)政策的研究，擴大行業(yè)研究覆蓋的廣度，并通過(guò)更加靈活的倉位調整及對沖工具來(lái)控制回撤，努力平衡好投資風(fēng)格與客戶(hù)體驗之間的關(guān)系。

今年業(yè)績(jì)同樣慘淡的汐泰投資，也在不斷優(yōu)化投研力量。汐泰投資創(chuàng )始人朱紀剛稱(chēng)，公司引入了更多在特定行業(yè)有長(cháng)期深入研究能力的買(mǎi)賣(mài)方人才，加強在主要行業(yè)自下而上選股的能力，并從制度上細化和明晰激勵與考核。未來(lái)公司還將持續增加投入，為行情反轉做好準備。

經(jīng)歷合規考驗

如果說(shuō)行情震蕩是頭部私募面臨的最大考驗，那么合規拷問(wèn)則是小私募今年面臨的巨大挑戰。

“以前一個(gè)人也能做私募，但現在完善的公司架構和人員配備，已經(jīng)成了基本生存線(xiàn)?！蓖趺鳎ɑ┦且患宜侥紕?chuàng )始人，公司管理規模在3億元左右?；叵虢衲暌詠?lái)行業(yè)的巨大變化，他感慨頗多。

王明坦言，最初成立私募時(shí)覺(jué)得只要為客戶(hù)賺錢(qián)即可，合規、風(fēng)控、運營(yíng)等中后臺部門(mén)可有可無(wú)，因此成本能省則省，員工大多身兼數職。但隨著(zhù)私募行業(yè)快速發(fā)展，“作坊”模式的問(wèn)題便暴露出來(lái)了?！皼](méi)有合規意識和風(fēng)險意識，連生存都成問(wèn)題?！彼f(shuō)。

王明感慨的背后，是今年以來(lái)私募行業(yè)“劣幣”加速出清的趨勢。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )（簡(jiǎn)稱(chēng)“中基協(xié)”）數據顯示，截至12月25日，今年以來(lái)共計2477家私募注銷(xiāo)，相比去年全年增加了267家，再度創(chuàng )出歷史新高。其中協(xié)會(huì )注銷(xiāo)是主流，注銷(xiāo)數量達1858家。

與此同時(shí)，私募行業(yè)的違規操作也在被加速處置。

據上海證券報記者不完全統計，截至12月25日，今年以來(lái)中基協(xié)針對機構開(kāi)出了114張紀律處分告知書(shū)，中國證監會(huì )各監管局也針對違規的私募機構及相關(guān)個(gè)人陸續開(kāi)出了上百張罰單，其中不乏知名老牌私募和頭部私募。

“在以前私募發(fā)展的草莽時(shí)代，劣幣驅逐良幣，如今則完全反過(guò)來(lái)了。這不僅緣于監管趨嚴，還得益于行業(yè)規則的進(jìn)一步完善和細化?！蓖趺鞅硎?。

今年9月《私募投資基金監督管理條例》正式實(shí)施，標志著(zhù)私募投資基金行業(yè)首部行政法規誕生，未來(lái)將全流程促進(jìn)私募基金規范運作。12月8日，證監會(huì )就修訂后的《私募投資基金監督管理暫行辦法》向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。該暫行辦法設定了差異化合格投資者門(mén)檻，并明確創(chuàng )業(yè)投資基金存續期限應當在5年以上，完善了全鏈條監管。

在監管助推下，越來(lái)越多的私募管理人強化自查，并重新審視作為管理人的生存基礎。記者采訪(fǎng)獲悉，今年有10余家私募主動(dòng)提升合規水平，不僅招募從業(yè)經(jīng)驗豐富的法律人士擔任合規崗位，還擴充運營(yíng)團隊，完善合格投資者認定、信息披露、投后服務(wù)等環(huán)節。

“黑馬”脫穎而出

中基協(xié)數據顯示，2019年至2021年，陽(yáng)光私募經(jīng)歷了高歌猛進(jìn)的快速發(fā)展期，私募基金管理規模突破6萬(wàn)億元。但潮水退去后的洗牌是殘酷的，私募排排網(wǎng)最新統計數據顯示，2022年2月18日，百億級私募數量一度擴張至116家，但截至今年12月25日，這一數字已經(jīng)降至103家。

從頭部梯隊成員變化情況來(lái)看，那些能力圈范圍局限在單一行業(yè)、持倉集中度較高的私募管理人或陷入沉寂，或黯然掉隊，取而代之的是敬畏市場(chǎng)風(fēng)險、善用對沖工具、堅守逆向投資的私募“黑馬”。與此同時(shí)，諸多老牌百億級私募憑借穩定的治理結構，領(lǐng)先的機構化水平，持續進(jìn)化的投研力量穩居頭部行列。

如此看來(lái)，很多私募反而輸在了“跑得太快”。

重陽(yáng)投資總裁湯進(jìn)喜認為，作為一家私募機構，最重要的是“走得穩”而非“跑得快”，建設誠信文化、合規文化、投資文化和風(fēng)控文化極為重要。

具體來(lái)看：首先，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是受人之托、代人理財，私募必須自覺(jué)履行誠實(shí)信用、勤勉盡責的義務(wù)；其次，合規運營(yíng)是機構生存發(fā)展的前提，堅守合規底線(xiàn)對于部分私募來(lái)說(shuō)可能會(huì )影響短期效率，但長(cháng)期來(lái)看將創(chuàng )造明顯收益；再其次，私募應努力為投資者創(chuàng )造穩健的投資回報，團隊考核和投資視角要著(zhù)眼長(cháng)期，才能提高投資者的持有體驗，引導投資者長(cháng)期持有和投資；最后，做好風(fēng)險控制是投資機構高質(zhì)量發(fā)展的基石，是持續創(chuàng )造收益的重要保障。

11月24日，中基協(xié)發(fā)布了《私募基金行業(yè)文化建設倡議書(shū)》，進(jìn)一步引導私募基金行業(yè)加強文化建設，強化信義義務(wù)，合規經(jīng)營(yíng)，穩健展業(yè)。

在私募基金行業(yè)，一直有句通俗的行話(huà)叫“剩者為王”，意思是私募只要能夠穿越周期“活下來(lái)”，便是贏(yíng)家。也許在很多人眼中，今年是行業(yè)“寒冬”，但回顧歷史，每一輪市場(chǎng)調整都伴隨著(zhù)洗牌和成長(cháng)，私募行業(yè)也正是在這種循環(huán)往復中積聚了行穩致遠的力量。