在市場(chǎng)底部區域，老牌百億級私募重陽(yáng)投資重磅發(fā)聲。

1月17日，知名百億級私募重陽(yáng)投資舉行了線(xiàn)上策略會(huì )——2024年投資策略展望，主題是“破局與新機”。重陽(yáng)投資董事長(cháng)王慶，重陽(yáng)投資聯(lián)席首席投資官陳心，重陽(yáng)投資合伙人、戰略研究部主管寇志偉和重陽(yáng)投資基金經(jīng)理譚偉就2024年的宏觀(guān)環(huán)境、市場(chǎng)前景和投資策略進(jìn)行了分析和展望，并逐一回答了投資者關(guān)心的房地產(chǎn)、流動(dòng)性、人工智能等熱點(diǎn)問(wèn)題。

此次交流會(huì )持續了兩個(gè)小時(shí)，以下是部分精彩觀(guān)點(diǎn)。

提問(wèn)：展望2024年，重陽(yáng)投資對宏觀(guān)環(huán)境有何研判？

王慶：我們的核心觀(guān)點(diǎn)是房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累減弱、中央財政政策積極，以及經(jīng)濟新動(dòng)能的關(guān)鍵支撐作用進(jìn)一步加強，將幫助中國經(jīng)濟企穩。

陳心：具體來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)對經(jīng)濟拖累最大的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。盡管當前房地產(chǎn)銷(xiāo)售和施工面積相比于新開(kāi)工面積較高，但這兩個(gè)指標具有滯后性，從新開(kāi)工面積來(lái)看，12個(gè)月滾動(dòng)的新開(kāi)工面積近期降幅已經(jīng)趨緩。而且目前政策端持續發(fā)力，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)對經(jīng)濟的拖累程度將逐步下降。

寇志偉：積極的財政政策亦是今年經(jīng)濟企穩的重要推動(dòng)力。2023年四季度國家共發(fā)行特殊再融資債1.38萬(wàn)億元，用于償還地方政府隱性債務(wù)，緩釋最急迫的債務(wù)風(fēng)險。中央財政還在去年年中上調預算赤字1萬(wàn)億元，2024年公共財政、地方政府專(zhuān)項債、特殊再融資債在內的顯性財政大概率會(huì )進(jìn)一步發(fā)力，對沖地方政府隱性債務(wù)的去杠桿壓力。另外，中央經(jīng)濟工作會(huì )議還特別提出“統籌好地方債務(wù)風(fēng)險化解和穩定發(fā)展，經(jīng)濟大省要真正挑起大梁”，后續經(jīng)濟大省的財政可能也會(huì )適度發(fā)力。

譚偉：在中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展背景下，新的經(jīng)濟動(dòng)能不斷涌現，即使是與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度最高的鋼鐵行業(yè)，國內粗鋼產(chǎn)量依然處于歷史高位，汽車(chē)、機械、家電等制造業(yè)正在經(jīng)歷持續的產(chǎn)業(yè)升級，不斷擴大海外市場(chǎng)份額。2024年，我們相信這樣的過(guò)程會(huì )進(jìn)一步加速，從而構成中國經(jīng)濟企穩的重要支撐。

提問(wèn)：在經(jīng)濟企穩的背景下，股票市場(chǎng)2024年是否有望回暖？

譚偉：從歷史規律來(lái)看，一個(gè)經(jīng)濟體股市回報率最高的階段，可能并不是經(jīng)濟增長(cháng)最快的階段，而是經(jīng)濟增長(cháng)放緩后上市公司更加注重資本回報的階段。當前，在總需求偏弱的情況下，價(jià)格持續下行會(huì )加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰，而且A股和港股市場(chǎng)融資條件已經(jīng)大幅收緊，上市公司通過(guò)再融資擴產(chǎn)能越來(lái)越難。拉長(cháng)時(shí)間看，宏觀(guān)環(huán)境的變化可能成為企業(yè)更加注重資本利用效率、更加注重股東回報的契機。

王慶：今年國內和海外的流動(dòng)性環(huán)境已經(jīng)出現了有利于中國股票市場(chǎng)的變化。從國內環(huán)境來(lái)看，中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出“貨幣供應量同經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格水平預期目標相匹配”，說(shuō)明在整體物價(jià)水平?jīng)]有擺脫下行壓力之前，貨幣政策會(huì )通過(guò)各類(lèi)數量和價(jià)格工具保持足夠寬松。

從海外流動(dòng)性來(lái)看，去年四季度以來(lái)美債利率大幅回落，10年期美債收益率從最高的5%已經(jīng)降至了4%以下，美債利率是全球資產(chǎn)定價(jià)的錨，高點(diǎn)回落的趨勢對于A(yíng)股和港股來(lái)說(shuō)都是非常好的消息。

寇志偉：美國長(cháng)債利率的高點(diǎn)已經(jīng)出現了，但今年能夠下行到什么水平，取決于美國經(jīng)濟。如果美國經(jīng)濟在2024年增速放緩且沒(méi)有衰退，10年期美債利率中樞可能保持在4%左右。但如果快速降息后美國經(jīng)濟特別是就業(yè)數據持續惡化，10年期美債利率可能會(huì )滑向3.5%甚至更低的水平，對全球的風(fēng)險資產(chǎn)形成助推。后續我們需要密切關(guān)注美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性，特別是就業(yè)數據的邊際變化將成為衰退的重要觀(guān)察指標。

譚偉：股市不僅是宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表，更是社會(huì )信心的放大器。去年8月以來(lái)，證監會(huì )協(xié)同其他有關(guān)部門(mén)，從IPO及再融資、交易制度、減持規則、交易手續費及傭金、證券交易印花稅、融資融券制度、現金分紅、回購、引導長(cháng)期資金入市等多方面入手，提振市場(chǎng)信心。如果A股市場(chǎng)的賺錢(qián)效應能夠有所改善，再配合一些政策支持，A股市場(chǎng)的供求關(guān)系可能發(fā)生極大轉變。

陳心：總體來(lái)看，我們對2024年中國股票市場(chǎng)持積極態(tài)度。以滬深300指數為代表的A股藍籌股調整已近三年，港股恒生指數調整已經(jīng)四年。市場(chǎng)整體，特別是代表中國經(jīng)濟的主流股票估值，已經(jīng)非常有吸引力。我們相信估值便宜、調整時(shí)間長(cháng)是硬道理，市場(chǎng)往往在絕望中迎來(lái)轉機，市場(chǎng)從量變到質(zhì)變的時(shí)間正在臨近。

提問(wèn)：2024年哪些機會(huì )值得關(guān)注？

寇志偉：泛科技板塊將受益于A(yíng)I的巨大變革。ChatGPT的成功標志著(zhù)生成式人工智能迎來(lái)質(zhì)變時(shí)刻，在供給端，AI對計算、存儲和網(wǎng)絡(luò )等能力的海量需求給整個(gè)硬件產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)新的增長(cháng)驅動(dòng)力；在應用端，AI將顯著(zhù)提升內容生產(chǎn)效率甚至制造業(yè)和商業(yè)運行效率，為很多行業(yè)帶來(lái)變革機遇。當前AI引領(lǐng)的新一輪全球科技革命正處于爆發(fā)前夜，科技板塊上中下游將持續出現投資機會(huì )。

另外，在復雜多變的國際局勢下，自主可控是中國實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展的必由之路，軟件、硬件、設備、材料等各個(gè)環(huán)節的成長(cháng)將為相關(guān)領(lǐng)域的公司帶來(lái)重要發(fā)展機遇。

譚偉：談及人工智能，市場(chǎng)關(guān)注度最高的是算力、硬件板塊，但我們會(huì )把更多的投研精力放在A(yíng)I的應用上。原因在于A(yíng)I應用領(lǐng)域的產(chǎn)值比AI基礎設施本身大得多，而且國內的全球比較優(yōu)勢和市場(chǎng)更大，因此我們更愿意從應用層面來(lái)挖掘機會(huì )。

除了AI，中國醫療健康產(chǎn)業(yè)可能正在迎來(lái)需求擴大和供給升級的黃金機遇。中國已經(jīng)步入老齡化社會(huì )，對醫療健康產(chǎn)品和服務(wù)的需求是剛性的。與此同時(shí)，去年以來(lái)國內醫保政策更加溫和，中國創(chuàng )新藥企和醫療器械公司的競爭力也均在增強，因此，醫藥板塊前期的充分調整反而提供了更好的買(mǎi)點(diǎn)。

陳心：在醫藥和科技以外，先進(jìn)制造業(yè)中亦將涌現重要的結構性機會(huì )。隨著(zhù)制造業(yè)持續的迭代升級，中國在很多制造業(yè)的細分領(lǐng)域均已經(jīng)實(shí)現了全球范圍內的追趕甚至超越，而且借助國內的產(chǎn)業(yè)鏈規模和勞動(dòng)力成本優(yōu)勢，中國制造具有更高的性?xún)r(jià)比，在海外市場(chǎng)的競爭力也會(huì )越來(lái)越強。

提問(wèn)：投資是與不確定性打交道的游戲，“黑天鵝”無(wú)處不在，今年哪些風(fēng)險點(diǎn)需要警惕？

寇志偉：房地產(chǎn)對經(jīng)濟拖累最大的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，但房?jì)r(jià)仍然面臨一定壓力。當房?jì)r(jià)上漲預期消失后，此前的投資性購房需求可能會(huì )加速收縮，對房?jì)r(jià)構成持續的壓力。后續需緊密跟蹤相關(guān)數據，做好風(fēng)險識別。

陳心：美聯(lián)儲主席鮑威爾在去年12月議息會(huì )議上的態(tài)度發(fā)生了重大轉變，向市場(chǎng)釋放了非常鴿派的信號。但在海外主要經(jīng)濟體當中，美國經(jīng)濟相對較強，經(jīng)濟更弱的歐元區反而貨幣政策偏鷹派，因此美聯(lián)儲的態(tài)度變化很大程度上可能來(lái)自于大選前的政治考量，而非單純的經(jīng)濟考量。過(guò)早的政策轉向可能會(huì )使美國經(jīng)濟和通脹在下半年出現回升，那么美聯(lián)儲便會(huì )處于一個(gè)更加兩難的境地，全球的風(fēng)險資產(chǎn)也會(huì )受到影響。