業(yè)績(jì)持續低迷的管理期貨策略（CTA）私募產(chǎn)品，近期迎來(lái)明顯反彈。私募排排網(wǎng)最新數據顯示，3月CTA策略平均收益率超2%，明顯優(yōu)于股票、債券等策略同期的業(yè)績(jì)表現。截至3月底，CTA策略今年以來(lái)的業(yè)績(jì)實(shí)現扭虧為盈。

在業(yè)內人士看來(lái)，3月以來(lái)國內經(jīng)濟復蘇態(tài)勢明朗，商品市場(chǎng)多個(gè)品種迎來(lái)趨勢性行情，提振了CTA策略的業(yè)績(jì)表現。未來(lái)伴隨著(zhù)經(jīng)濟逐步修復，美聯(lián)儲降息預期升溫，商品市場(chǎng)的趨勢性行情有望繼續演繹，擁擠度顯著(zhù)緩解的CTA策略配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

CTA策略業(yè)績(jì)“回血”

私募排排網(wǎng)數據顯示，今年3月，有業(yè)績(jì)記錄的2687只CTA策略私募基金平均收益為2.46%，領(lǐng)跑五大策略（私募五大策略為多資產(chǎn)策略、股票策略、債券策略、CTA策略及組合策略）。憑借3月的出色表現，一季度CTA策略業(yè)績(jì)由負轉正，平均收益為1.21%。具體來(lái)看，一季度，共有1543只CTA策略私募基金實(shí)現正收益，占比為57.42%。

自2022年以來(lái)，CTA策略業(yè)績(jì)持續震蕩，為何近期快速“回血”？

滬上一位百億級私募人士分析稱(chēng)，3月以來(lái)商品市場(chǎng)有所回暖，尤其是以黃金為代表的貴金屬價(jià)格加速上漲，相應的商品品種走出趨勢性行情。目前，市場(chǎng)上大多數CTA策略為趨勢類(lèi)策略，在這一市場(chǎng)環(huán)境下業(yè)績(jì)得到提振。

Choice數據顯示，截至4月17日，3月以來(lái)南華商品指數上漲超5%。中安鼎盛投資合伙人陳伯仲認為，3月以來(lái)商品市場(chǎng)的結構性行情，主要緣于黑色系品種供需關(guān)系改善，避險情緒升溫以及海外降息預期的形成。

結構性趨勢行情有望延續

近期反彈的商品市場(chǎng)，后續是否能夠延續上漲態(tài)勢？

尚藝投資總經(jīng)理王崢?lè )治龇Q(chēng)，當前支撐商品市場(chǎng)結構性上漲的宏觀(guān)邏輯并未發(fā)生改變，一季度我國經(jīng)濟數據已經(jīng)釋放了積極信號，未來(lái)我國經(jīng)濟將逐步修復，而且歐美經(jīng)濟潛在的衰退風(fēng)險依舊存在，美聯(lián)儲進(jìn)入降息通道是大概率事件，因此商品市場(chǎng)后續有望延續亮眼走勢。

千象資產(chǎn)認為，從宏觀(guān)環(huán)境來(lái)看，美國加息周期已臨近尾聲，盡管近期預期有所反復，但美國進(jìn)入降息周期是大概率事件。參照過(guò)往歷史來(lái)看，在美國降息過(guò)程中，大宗商品特別是貴金屬、有色、原油等國際化品種往往表現較為強勢。與此同時(shí)，我國一線(xiàn)城市進(jìn)一步放松地產(chǎn)政策的預期有所升溫，制造業(yè)補庫存周期也有望逐漸開(kāi)啟，因此，商品市場(chǎng)的結構性趨勢行情或將持續。

“自2022年上半年至今，CTA策略持續業(yè)績(jì)低迷，從周期性角度來(lái)看，該策略有望在今年迎來(lái)拐點(diǎn)性機會(huì )?！鼻筚Y產(chǎn)補充道。

策略擁擠度顯著(zhù)下降

除了商品市場(chǎng)行情因素，近年來(lái)資金擁擠度下降，亦是機構樂(lè )觀(guān)看待CTA策略業(yè)績(jì)表現的重要原因。

據上海證券報記者不完全統計，2021年至2023年在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )新備案的CTA策略私募基金數量分別為491只、390只和153只，數量逐年遞減。截至4月17日，今年以來(lái)備案的CTA策略私募基金數量?jì)H為27只，較去年同期下降超70%。

“2018年至2021年，國內CTA策略產(chǎn)品每年均實(shí)現10%以上的年度平均收益率，因此2022年上半年CTA策略備受資金青睞，相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售較為火爆，策略擁擠度快速提升。2022年下半年以后，CTA策略業(yè)績(jì)陷入回撤，資金謹慎情緒升溫，策略擁擠度目前已經(jīng)明顯緩解?！币晃话賰|級量化私募人士透露。

多位業(yè)內人士也坦言，每一個(gè)策略的容量與其聚焦的市場(chǎng)體量相對應，基于商品市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的體量差距，CTA策略的容量遠小于股票策略的容量。由于CTA策略創(chuàng )造了持續亮眼的年化收益，2022年資金快速涌入，部分量化私募甚至采用“配貨”思路來(lái)滿(mǎn)足資金需求，一定程度上造成了策略擁擠。目前大部分賺快錢(qián)的資金已經(jīng)退出，CTA策略操作難度降低，創(chuàng )造了較好的配置時(shí)點(diǎn)。