老兵徐剛再出發(fā)！

2020年末，中信證券原高管徐剛創(chuàng )辦北京明晟東誠投資管理中心（有限合伙），這是一家聚焦于FOF投資的私募管理機構。2021年1月11日完成備案后，正式亮相的公司合伙人和骨干力量陣容立刻成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

坦率的說(shuō)，FOF并不是當下的主流賽道。但為什么在徐剛的號召下，正心谷資本林利軍、淡水泉投資趙軍、千合資本王亞偉、煜德投資靳天珍、拾貝投資胡建平、源樂(lè )晟資產(chǎn)曾曉潔、睿泉毅信投資呂一凡這么多久經(jīng)沙場(chǎng)的投資老手會(huì )聚集在此？

他們看到了什么？日前，券商中國記者在明晟東誠位于北京市東城區金寶街的辦公室中與徐剛進(jìn)行了兩次獨家對話(huà)，徐剛向記者暢談了自己的創(chuàng )業(yè)初衷。徐剛表示，要引領(lǐng)資產(chǎn)管理新趨勢，就必須去做從0到1的事。2021年是FOF基金啟動(dòng)的元年。

做從0到1的事

證券時(shí)報·券商中國記者：您曾在中信證券、中信建投證券、中信興業(yè)投資集團等大型金融機構擔任高管職務(wù)，此時(shí)下海聚焦私募領(lǐng)域，您的創(chuàng )業(yè)初心是什么？

徐剛：資管行業(yè)在過(guò)去20年經(jīng)歷過(guò)多次較大的躍升，從2001年首只開(kāi)放式基金獲批，意味著(zhù)公募基金輝煌時(shí)代的到來(lái)；到2007年最早一批明星基金經(jīng)理轉向私募領(lǐng)域，資管行業(yè)由此進(jìn)入私募基金蓬勃發(fā)展時(shí)代；2017年，首批公募FOF產(chǎn)品獲批發(fā)行，各策略金融產(chǎn)品與各類(lèi)金融工具的極大豐富，標志著(zhù)資產(chǎn)配置新時(shí)代的到來(lái)。

目前我國資管行業(yè)又站在了一個(gè)全新躍升的起點(diǎn)，投身私募基金行業(yè)已經(jīng)不再是公募基金經(jīng)理的獨有現象。在這樣一個(gè)充滿(mǎn)挑戰與機會(huì )的時(shí)間節點(diǎn)，我選擇轉向私募基金行業(yè)繼續我的個(gè)人發(fā)展。

此次轉型也有擁抱經(jīng)濟大勢的成分，這幾年我一直在研究中國經(jīng)濟結構和國家發(fā)展戰略，資本市場(chǎng)崛起是大勢所趨。中國現在以銀行為主導的經(jīng)濟結構形成花費了30年到40年的時(shí)間，未來(lái)以資本市場(chǎng)為主導的經(jīng)濟結構變化也需要15年到20年時(shí)間才能形成。從全球經(jīng)驗來(lái)看，在經(jīng)濟增速下臺階的過(guò)程中，受益于直接融資的行業(yè)市值占比明顯上升，而傳統的能源、金融和房地產(chǎn)行業(yè)占比則不斷下降，中國未來(lái)工業(yè)、信息技術(shù)、醫療和消費等行業(yè)占比仍將不斷上升。在經(jīng)濟結構的變遷中，我們會(huì )抓住機遇，但不會(huì )簡(jiǎn)單比拼短期業(yè)績(jì)，我們做好了準備用十到十五年去做好資產(chǎn)配置FOF投資，而私募FOF恰恰是我們認為合適的模式。

我覺(jué)得未來(lái)不是說(shuō)出來(lái)的，是干出來(lái)的。要引領(lǐng)資產(chǎn)管理的新趨勢就必須去做從0到1的事。只想著(zhù)趨勢出來(lái)后跟隨從1到N，除了陷入“內卷化”的忙碌外，并不能為行業(yè)帶來(lái)更多的價(jià)值。因此我們希望做更好的主動(dòng)管理型FOF投資，為客戶(hù)尋找各類(lèi)合適的投資家。

證券時(shí)報·券商中國記者：明晟東誠成立的消息吸引了市場(chǎng)很多關(guān)注，甚至被稱(chēng)為“最牛私募”，有七大頂級私募行業(yè)領(lǐng)軍人物個(gè)人投資，中信證券多名員工加盟，您認為這是出于什么原因？

徐剛：我們企業(yè)只是資管行業(yè)的一個(gè)新兵，有7位私募行業(yè)領(lǐng)軍人物作為合伙人，他們以長(cháng)期優(yōu)秀的投資業(yè)績(jì)和管理規模立足私募行業(yè)頭部，所管理的基金規模合計超過(guò)2000億元。他們以個(gè)人名義參與明晟東誠財務(wù)投資，不參與明晟東誠的日常投資與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。他們愿意加入既是對我們提出的資管行業(yè)資產(chǎn)配置新時(shí)代理念的支持，也是出于對我們團隊能力的認可。

這7位合伙人除了有出色的投資管理成績(jì)，還有優(yōu)秀的公司經(jīng)營(yíng)能力，相信他們作為企業(yè)合伙人，從企業(yè)治理層面，一定能對明晟東誠可持續經(jīng)營(yíng)提供有價(jià)值的幫助，使明晟東誠走在資管行業(yè)發(fā)展的正確道路上。

堅定與“投資家”同行

證券時(shí)報·券商中國記者：當下私募類(lèi)FOF基金整體偏小，頗有點(diǎn)非主流，您為何聚焦FOF領(lǐng)域？

徐剛：當下，日益復雜的金融產(chǎn)品在滿(mǎn)足投資者多樣性需求的同時(shí)，也在客觀(guān)上加大了投資者資產(chǎn)配置的難度。我們認為資產(chǎn)配置的有效方法是配置各個(gè)細分領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)投資家，而不僅是配置底層資產(chǎn)。我們選擇FOF賽道，正是因為相較于其他資產(chǎn)配置方式，FOF產(chǎn)品與投資家的聯(lián)系更為緊密，這既契合了資產(chǎn)配置大時(shí)代的需要，也契合了客戶(hù)市場(chǎng)的趨勢性變化。

在公募基金時(shí)代，客戶(hù)以散戶(hù)為主；到了私募基金時(shí)代，客戶(hù)已轉向100萬(wàn)元以上的高凈值人群；而未來(lái)十年金融產(chǎn)品的單一客戶(hù)資金規模有可能在1000萬(wàn)元以上，甚至是1億元以上。從高收入國家發(fā)展的歷史看，房產(chǎn)在居民財富中的占比將逐步下降，金融資產(chǎn)在居民財富中的占比將逐步上升。隨著(zhù)我國房地產(chǎn)的調控和資管新規的實(shí)施，金融機構的產(chǎn)品供給面臨著(zhù)非標轉標的趨勢，使得整個(gè)基金行業(yè)的客群機構化特征日益凸顯。此時(shí)就需要有新的金融產(chǎn)品去匹配新趨勢下的客戶(hù)需求，資產(chǎn)配置類(lèi)的FOF產(chǎn)品正逢此時(shí)。

時(shí)至今日，在全球共同基金市場(chǎng)中FOF的數量和規模仍處于較低水平，還不能算是強勢主流產(chǎn)品。但不可否認，FOF已經(jīng)作為一支不容忽視的市場(chǎng)力量，并被越來(lái)越多的專(zhuān)業(yè)人士所看重。我國的FOF賽道跟美國相比才剛剛起步，美國FOF規模已有2.8萬(wàn)億美元，占基金業(yè)AUM比例的10%。而我國的FOF規模僅有2000億元人民幣左右，滲透率不足1%，處于起步階段，發(fā)展空間巨大。

所以我們ALL in在FOF賽道上，希望能夠成為FOF領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，并不僅僅是因為我們預測到了未來(lái)的機會(huì )，也是希望用自己的行動(dòng)去開(kāi)創(chuàng )資產(chǎn)配置的新時(shí)代。

證券時(shí)報·券商中國記者：此番創(chuàng )業(yè)中，您多次提到“投資家”的概念，表示要“尋找投資家”，“與投資家同行”，請問(wèn)什么樣的私募管理人會(huì )成為您口中的“投資家”？

徐剛：過(guò)去，市場(chǎng)對FOF基金有一個(gè)誤解，認為是自下而上簡(jiǎn)單地配置歷史業(yè)績(jì)好的基金經(jīng)理，這不是我們做FOF投資的初衷。

我們提出“投資家”的概念，其實(shí)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的內容，我們基于對市場(chǎng)趨勢的判斷，去尋找擅長(cháng)特定領(lǐng)域投資、能在未來(lái)創(chuàng )造價(jià)值的的管理人，就是我們認定的那個(gè)階段的“投資家”。

這個(gè)過(guò)程考驗我們的主動(dòng)管理能力，要求我們首先要對未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格、行業(yè)特征有獨立判斷，按照我們的投資理念去尋找各類(lèi)策略資產(chǎn)，從這點(diǎn)來(lái)講，我們和主動(dòng)管理型的股票型基金沒(méi)有什么區別。但是我們的投資是以基金產(chǎn)品為手段，而不是直接投資于股票。

要做好這樣的FOF投資，不光要有數據庫，還要看人，就好像基金經(jīng)理投資股票其實(shí)是投資企業(yè)家，我們也要去調研分析管理人。我們這個(gè)團隊過(guò)去十年看了1000個(gè)各類(lèi)產(chǎn)品與管理人，接下來(lái)還會(huì )去調研更多管理人，這也是我們的優(yōu)勢。

開(kāi)創(chuàng )雙輪驅動(dòng)研究機制

證券時(shí)報·券商中國記者：與其他私募機構相比，明晟東誠有哪些優(yōu)勢？

徐剛：我認為我們在兩方面更具有發(fā)展優(yōu)勢：

其一，我們目標明確，專(zhuān)注于資產(chǎn)配置領(lǐng)域，這使得我們對FOF投資具有更強的敏感度和獨立性。目前市場(chǎng)上提供FOF產(chǎn)品的資管機構多為“賣(mài)方買(mǎi)方混業(yè)經(jīng)營(yíng)”，兼做FOF，這種模式在投資策略、資源配置方面，容易形成沖突，無(wú)法做到真正意義上的獨立判斷。而我們戰略目標清晰，更容易集中精力、整合人力與行業(yè)資源，從投資本源出發(fā)，一方面自上而下進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置方向的主動(dòng)調配，另一方面自下而上優(yōu)選風(fēng)格與能力持續且有特色的各類(lèi)標的進(jìn)行組合管理。

其二，我們開(kāi)創(chuàng )性的在FOF投資中引入了產(chǎn)品研究和行業(yè)研究雙輪驅動(dòng)的投研機制來(lái)幫助我們通過(guò)深入研究基金產(chǎn)品，提升組合Alpha收益?，F行市場(chǎng)上常見(jiàn)的FOF產(chǎn)品大多以銷(xiāo)售為導向，僅看重所投資的對象是否為明星基金經(jīng)理。而我們發(fā)行的是主動(dòng)管理型FOF產(chǎn)品，不僅優(yōu)選投資家，還需要我們作為FOF產(chǎn)品管理人對未來(lái)的市場(chǎng)趨勢、市場(chǎng)風(fēng)格形成自己的獨立觀(guān)點(diǎn)和專(zhuān)業(yè)解讀，我們發(fā)行的FOF產(chǎn)品將是實(shí)現這些觀(guān)點(diǎn)和解讀的專(zhuān)用載體。

因此，我們的產(chǎn)品投資范圍將包括各類(lèi)公募基金、私募基金、資管產(chǎn)品；而從資產(chǎn)與策略角度出發(fā)，則囊括股票、債券、商品、量化、境外等各個(gè)領(lǐng)域。真正為投資者提供多策略多資產(chǎn)的主動(dòng)管理型配置產(chǎn)品，提供多樣化的投資管理服務(wù)。

今年是FOF基金啟動(dòng)元年

證券時(shí)報·券商中國記者：您對于接下來(lái)市場(chǎng)走勢有何預判？這對您的投資策略會(huì )有什么影響？

徐剛：過(guò)去是一輪長(cháng)達兩年的結構性牛市，科技、消費、醫療等行業(yè)表現較為突出，而且長(cháng)期看仍然是大趨勢，是未來(lái)15年到20年中國經(jīng)濟轉型的主要方向。對這些行業(yè)的投資相比鋼鐵、煤炭等行業(yè)可能更加困難，比如很多醫療公司沒(méi)有收入，但可能有很大的投資價(jià)值，這就要求投資人要先變?yōu)閯?chuàng )新藥專(zhuān)家、科技專(zhuān)家等專(zhuān)業(yè)人士，投資難度明顯增加了。

放眼看，未來(lái)15~20年都是中國經(jīng)濟結構調整的大趨勢。但事物在發(fā)展過(guò)程中，尤其是資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中，都有均值回歸的規律，即波浪形前進(jìn)。經(jīng)過(guò)了連續兩年的上漲，很多公司確實(shí)隱含了估值泡沫的成分，今年可能是一個(gè)高位震蕩的市場(chǎng)。就投資而言，肯定不是隨便簡(jiǎn)單買(mǎi)入持有就行，要有階段性的操作，但是有些行業(yè)的公司跌下來(lái)還能再回去，有些跌了就不一定能回去了，比如說(shuō)具備強周期性特征的大宗商品，就很難出現長(cháng)期持續性的牛市。

今年是一個(gè)投資者調整倉位布局比較難的一年，直接買(mǎi)底層資產(chǎn)性?xún)r(jià)比不高，所以更需要去選擇那些優(yōu)秀的管理人和差異化策略品種來(lái)實(shí)現間接投資，收益相對更有保證?；谶@些判斷，我認為今年是FOF基金啟動(dòng)的元年。

財富管理轉型的本質(zhì)是客戶(hù)關(guān)系的重構

證券時(shí)報·券商中國記者：2011年，您推進(jìn)中信證券的財富管理轉型，當時(shí)大多券商還享受著(zhù)“傭金紅利”的政策利好，如今看來(lái)，您當時(shí)推進(jìn)轉型的舉動(dòng)屬于開(kāi)創(chuàng )性工作，比如新設金融產(chǎn)品部，篩選市場(chǎng)上優(yōu)秀產(chǎn)品引入營(yíng)銷(xiāo)體系。您對當下券商財富管理轉型有何建議？

徐剛：2011年，我認為產(chǎn)品化和機構化將成為資本市場(chǎng)的主要趨勢。很多優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理轉向私募領(lǐng)域，帶動(dòng)私募基金規模迅速增長(cháng)。與此同時(shí)，我也注意到經(jīng)紀業(yè)務(wù)中傳統通道業(yè)務(wù)的規模和收入利潤率越來(lái)越低，財富管理會(huì )成為券商的主戰場(chǎng)。從提升客戶(hù)的投資收益出發(fā)，我認為財富管理應從個(gè)人自主買(mǎi)賣(mài)股票轉向投資專(zhuān)業(yè)機構管理的專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品，為此我在經(jīng)紀業(yè)務(wù)內部新設了金融產(chǎn)品部，針對性的從市場(chǎng)上篩選、創(chuàng )設優(yōu)秀的各類(lèi)金融產(chǎn)品，引入到公司營(yíng)銷(xiāo)體系中。后來(lái)，這也成為各家券商陸續采用的模式。

我一直認為財富管理轉型的本質(zhì)是客戶(hù)關(guān)系的重構，現階段不能再僅以產(chǎn)品的銷(xiāo)售規模作為唯一的考核目標，而是應以客戶(hù)需求為導向，以客戶(hù)為中心，以客戶(hù)資產(chǎn)保值增值為最終目標，為客戶(hù)提供資產(chǎn)配置、投資標的選擇、投資方案設計的全生命周期財富管理服務(wù)。這些都是我個(gè)人的觀(guān)察和思考，不一定正確，僅供分享。