美國“對等關(guān)稅”沖擊下，國際金價(jià)不斷刷新歷史紀錄，“做多黃金”成為全球投資者的一致選擇。

　　業(yè)內人士認為，黃金價(jià)格飆漲并非簡(jiǎn)單出于避險需求，美國“對等關(guān)稅”成為全球“去美元化”進(jìn)程加速的催化劑，美元霸權根基不斷動(dòng)搖。全球貨幣體系的變革正在發(fā)生，黃金作為超主權貨幣作用的“再貨幣化”或再度興起。

　　“對等關(guān)稅”驅動(dòng)金價(jià)上行

　　美國“對等關(guān)稅”沖擊下，近期國際金價(jià)坐上大起大落的“過(guò)山車(chē)”。

　　具體而言，北京時(shí)間4月3日凌晨，美國宣布對全球貿易伙伴不同程度加征“對等關(guān)稅”，國際金價(jià)沖高后連續數日下跌，7日紐約金跌破2998美元/盎司。9日起，黃金漲勢再起，紐約金當日漲幅約為3.3%。截至記者發(fā)稿時(shí)，紐約金為3336.8美元/盎司，日內最高觸及3371.9美元/盎司，9日以來(lái)漲幅達11.89%。

　　關(guān)于“對等關(guān)稅”落地初期金價(jià)急跌，一位業(yè)內人士解釋稱(chēng)，原因是投資者通過(guò)拋售黃金換取流動(dòng)性，補上股票等資產(chǎn)虧空。關(guān)于后續國際金價(jià)筑底反彈，東方金誠研報稱(chēng)，美國政府政策反復不定，引發(fā)市場(chǎng)對美元資產(chǎn)的系統性信任危機，導致美債遭受大規?？只判?huà)伿?、美元指數大幅下挫，支撐金價(jià)回升。此外，美國3月CPI數據低于預期，市場(chǎng)充分定價(jià)美聯(lián)儲6月降息，這也進(jìn)一步助推金價(jià)上行，重回歷史新高。

　　中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明預計，美國政府政策的前后矛盾與不確定性或引發(fā)后續黃金價(jià)格大幅波動(dòng)，同時(shí)也會(huì )不斷抬高金價(jià)中樞?！斑@些政策對美元體系信用不可逆的損害，也會(huì )讓黃金的貨幣屬性不斷加強，價(jià)格持續上行?！?/span>

　　近日，多家機構表達了對黃金的看好。例如，高盛分析師預計金價(jià)到今年底將漲至3700美元/盎司，到2026年年中將觸及4000美元/盎司；瑞銀財富管理投資總監辦公室亦再次調升金價(jià)預期，稱(chēng)未來(lái)12個(gè)月的黃金價(jià)格或達3500美元/盎司；中信證券稱(chēng)，中性假設條件下預期2025年年中金價(jià)有望達到3337美元/盎司，在樂(lè )觀(guān)和悲觀(guān)假設下則分別達到3620美元/盎司和3081美元/盎司。

　　美元霸權裂痕加劇

　　更深層次來(lái)看，黃金價(jià)格飆漲并非簡(jiǎn)單出于避險需求，核心原因或在于美元霸權的裂痕與瓦解進(jìn)一步加劇，多元化貨幣體系正在重構。

　　烏克蘭危機發(fā)生后，美歐將俄羅斯多家銀行排除在Swfit之外，凍結俄羅斯美元外匯儲備。此類(lèi)行徑讓越來(lái)越多經(jīng)濟體質(zhì)疑將美元作為國際儲備的安全性，自此拉開(kāi)全球央行增持黃金的帷幕。

　　據中信建投金屬新材料首席分析師王介超統計，2022年至2024年全球央行黃金購買(mǎi)量均突破1000噸大關(guān)，遠超2010年至2021年年均550噸的平均水平。

　　具體而言，增持黃金者多為新興市場(chǎng)國家央行，譬如波蘭、土耳其、中國、埃及、印度等，發(fā)達國家央行增持量相對較少。在招商銀行研究院研究員陳嶠看來(lái)，新興市場(chǎng)國家央行增持黃金的一大原因為，地緣政治風(fēng)險頻發(fā)使新興經(jīng)濟體更加關(guān)注自身儲備資產(chǎn)的安全性和多元化，客觀(guān)上加速了黃金儲備的再平衡。

　　隨著(zhù)全球央行持續增持黃金，黃金與美元強綁定的邏輯逐漸失效，黃金價(jià)格走勢逐漸呈現“去美元化”特征，不再完全受美元波動(dòng)影響。中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤認為，隨著(zhù)國際貨幣體系逐漸向多極化演繹，對美元的依賴(lài)將逐步減少，非美貨幣將扮演更加重要的角色。

　　“歷史上兩次黃金牛市，均出現在全球經(jīng)濟失衡、國際秩序變革時(shí)期?！惫獯笞C券首席經(jīng)濟學(xué)家高瑞東認為，美國各項政策嚴重擾動(dòng)了國際秩序、激化了國際矛盾，進(jìn)一步破壞了美元循環(huán)的基礎，加速“去美元化”趨勢。

　　高瑞東分析稱(chēng)，在巨額美元債務(wù)之下，美國霸權基礎不斷動(dòng)搖。未來(lái)，隨著(zhù)全球秩序迎來(lái)重構，黃金作為超主權貨幣，仍然具有長(cháng)期配置價(jià)值。

　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員楊子榮認為，隨著(zhù)“去美元化”進(jìn)程加速，全球資本可能逐步轉向錨定更加多元化的貨幣體系。例如，歐元、人民幣、日元和黃金等資產(chǎn)可能在國際儲備貨幣結構中占據更大比重，推動(dòng)國際貨幣體系從“美元中心”向“多極化”轉變。

　　“做多黃金”成為最擁擠交易

　　日前，美國銀行發(fā)布的4月全球基金經(jīng)理調查（FMS）顯示，在全球投資者“一片哀鴻”之下，美股美債遭遇史詩(shī)級拋售，做多黃金成為機構的一致選擇。

　　上述調查于4月4日至10日進(jìn)行。多個(gè)數據顯示出投資者悲觀(guān)情緒蔓延：82%的受訪(fǎng)者認為全球增長(cháng)將減弱；42%的受訪(fǎng)者預計，全球經(jīng)濟將陷入衰退，這是自2023年6月以來(lái)最高水平，也是過(guò)去20年來(lái)第四高水平；73%的受訪(fǎng)者對美元和美股盈利的展望為2006年7月以來(lái)最差。

　　悲觀(guān)情緒演繹之下，資金流向發(fā)生急劇轉變。美國銀行調查顯示，近期全球投資者在大幅減持美國股票，減幅創(chuàng )下歷史紀錄。同時(shí)，49%的受訪(fǎng)者表示，當前市場(chǎng)的“最擁擠交易”已從押注美國科技巨頭轉向“做多黃金”。

　　這是2年來(lái)黃金首次在“最擁擠交易”中超過(guò)美股科技板塊。所謂“最擁擠交易”，指海量資金以高度趨同的策略涌入特定資產(chǎn)，是極端風(fēng)險偏好趨同的一種表現。