“做投資8年，一直把銀行理財當儲蓄來(lái)買(mǎi)，第一次知道銀行理財也會(huì )虧損?！?/span>

“債券基金也涼了？去年12月買(mǎi)的，一周沒(méi)看咋把大半年賺的錢(qián)都掉沒(méi)了？”

“最近打開(kāi)賬戶(hù)的我：一時(shí)分不清買(mǎi)的是股基還是債基?！?/span>

……

最近，在各大社交平臺上，關(guān)于銀行理財、債券基金的吐槽不計其數，債券市場(chǎng)正在遭遇資管新規正式落地以來(lái)的首次大幅度調整，也正在讓投資者真正感受到理財凈值化的威力。

這輪債市調整的幅度大、速度快，歷史上也較為少見(jiàn)。究其原因，除了宏觀(guān)經(jīng)濟和資金面等基本面因素外，銀行理財和債券基金遭遇的贖回壓力也進(jìn)一步放大了市場(chǎng)波動(dòng)。

從利率上行引發(fā)債市急跌，到以債券配置為主的銀行理財大批量“破凈”，債券基金也遭遇重挫，再到投資者紛紛贖回，銀行理財被迫賣(mài)出委外債基，債券基金不得不拋售資產(chǎn)變現……由于機構資金體量大、操作趨同，債券市場(chǎng)逐漸陷入“下跌-贖回-拋售-再下跌-再贖回-再拋售”的循環(huán)中，進(jìn)而加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

債券市場(chǎng)風(fēng)波迭起，從上述傳導鏈條來(lái)看，銀行理財“破凈”雖然只是多米諾骨牌的第二張牌，卻加大了整個(gè)鏈條的動(dòng)能。2022年是理財產(chǎn)品“全面凈值化”元年，但由于上半年債市相對穩定，許多投資者尚且未對凈值化有切身體會(huì )，而一旦潮水褪去、市場(chǎng)下跌，對波動(dòng)忍受度極低的理財投資者便紛紛贖回，銀行理財隨之贖回委外債基，并賣(mài)出高流動(dòng)性債券。

與此同時(shí)，被冠以“理財替代”或“貨幣增強”定位的短債基金，也在這次債市風(fēng)波中首當其沖。在銀行理財打破剛兌、貨幣基金收益滑坡的大背景下，短債基金承接了大量低風(fēng)險資金的轉移訴求，規模迅速漲至將近萬(wàn)億元。但這些習慣了攤余成本法的資金，卻未能適應市值法短債基金的波動(dòng)，一旦債市回調便相繼撤離，多只短債基金公告遭遇大額贖回。

債市的短期下跌年年都有，但像今年一樣在短時(shí)間內引起大規模贖回的現象卻并不多見(jiàn)。銀行理財不再“保本保收”，短債基金不是“貨幣增強”，可能是這次債市大跌教給投資者的最深刻的一課。

截至11月17日，債市已經(jīng)在央行流動(dòng)性維護下逐漸呈現企穩跡象，但凈值化時(shí)代已經(jīng)全面到來(lái)，未來(lái)，債券價(jià)格下跌反應到凈值波動(dòng)的現象將會(huì )常態(tài)化。這對于習慣閉著(zhù)眼購買(mǎi)理財產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，短期內可能很不習慣，但是長(cháng)期來(lái)看，打破剛兌能促進(jìn)資管行業(yè)穩健經(jīng)營(yíng)，提高管理人在投研、風(fēng)控等方面的核心能力，進(jìn)而為投資者提供更專(zhuān)業(yè)化、多樣化的投資選擇，投資者也盡快要習慣波動(dòng)、接受波動(dòng)。

與此同時(shí)，這次債市大跌也暴露出基金公司和銀行理財在投資者教育上的短板。資管機構應該在未來(lái)的宣傳推介工作中充分揭示產(chǎn)品的凈值波動(dòng)風(fēng)險，避免使用“理財替代”、“貨幣增強”等只強調收益不強調風(fēng)險的描述詞；同時(shí)完善客戶(hù)畫(huà)像工作，加強投資者溝通，前瞻性地進(jìn)行產(chǎn)品流動(dòng)性安排；特別是對于長(cháng)時(shí)間以來(lái)以機構客戶(hù)為主的債券基金來(lái)說(shuō)，在做好資產(chǎn)端管理的同時(shí)，加強零售及互聯(lián)網(wǎng)平臺客戶(hù)拓展，優(yōu)化客戶(hù)結構，分散集中贖回的壓力，增強產(chǎn)品負債端的穩定性也十分重要。