打造“雙循環(huán)”的發(fā)展格局是推動(dòng)未來(lái)經(jīng)濟轉型的核心支柱，資本市場(chǎng)是構建雙循環(huán)體系的樞紐平臺。產(chǎn)業(yè)結構的升級需要融資體系的轉型來(lái)實(shí)現，通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本證券化、社會(huì )財富金融化來(lái)構建內部循環(huán)，用基礎制度提升資本市場(chǎng)吸引力，以更大力度的對外開(kāi)放貫通外部循環(huán)，實(shí)現“走出去”與“引進(jìn)來(lái)”的雙向互聯(lián)互通。

多位接受記者采訪(fǎng)的市場(chǎng)人士認為，資本市場(chǎng)引導新舊動(dòng)能轉換，也通過(guò)產(chǎn)業(yè)升級得以反哺，是打造雙循環(huán)體系的核心催化劑，資本市場(chǎng)要強化基礎制度建設，構建好多層次資本市場(chǎng)體系，持續對外開(kāi)放，以變革重塑市場(chǎng)生態(tài)，為“雙循環(huán)”戰略助力。

資本市場(chǎng)引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新

今年兩會(huì )以來(lái)，“逐步形成以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”是各方熱議的中國宏觀(guān)政策焦點(diǎn)。構建雙循環(huán)，資本市場(chǎng)發(fā)揮著(zhù)重要的樞紐作用。當前中國傳統增長(cháng)模式面臨瓶頸，以傳統制造業(yè)和房地產(chǎn)基建為主導的舊動(dòng)能乏力。暢通國內循環(huán)、激活要素效率，著(zhù)力點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)基礎再造和產(chǎn)業(yè)鏈提升。

華泰證券分析師張繼強表示，產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展需要健全、匹配的投融資機制支持，而產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段也對應差異化的金融支持結構。當前，技術(shù)創(chuàng )新和新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)崛起成為經(jīng)濟增長(cháng)新動(dòng)能，資本市場(chǎng)代表的直接融資體系具有連接技術(shù)、資金和市場(chǎng)的資源配置功能，能夠通過(guò)市場(chǎng)化判斷引導資金支持具有增長(cháng)潛力的新興產(chǎn)業(yè)，分散市場(chǎng)風(fēng)險，從而降低新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性，是新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)和高風(fēng)險偏好資金的核心紐帶。同時(shí)，直接融資體系還通過(guò)高效率的并購重組體系為落后過(guò)剩產(chǎn)能提供退出通道，引導資源優(yōu)化配置。

過(guò)去一年多，資本市場(chǎng)發(fā)揮要素資源配置樞紐、政策傳導樞紐等重要作用，促進(jìn)科技與資本融合，帶動(dòng)金融和實(shí)體經(jīng)濟良性循環(huán)，為實(shí)體企業(yè)克服疫情影響、實(shí)現提質(zhì)增效注入新動(dòng)能。最具代表性的就是設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制進(jìn)展順利，一些關(guān)鍵制度創(chuàng )新持續深化；創(chuàng )業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制準備工作基本就緒；新三板改革平穩落地，增強了市場(chǎng)的吸引力、輻射力和覆蓋面。

資本市場(chǎng)改革正引發(fā)科技型企業(yè)的上市熱潮。近一個(gè)月內，京東數科、螞蟻集團兩大科技巨頭先后披露即將登陸科創(chuàng )板，多家細分市場(chǎng)的頭部科技型企業(yè)也正啟動(dòng)科創(chuàng )板上市計劃。創(chuàng )業(yè)板注冊制正在快馬加鞭推進(jìn)，8月中下旬就可能看到首批試點(diǎn)注冊制的創(chuàng )業(yè)板股票掛牌上市。剛剛運行一周多的精選層，首批32家公司高技術(shù)產(chǎn)業(yè)占比53.13%，集中在軟件信息、醫藥制造、計算機設備制造，以及污染治理、農藥研發(fā)等科技創(chuàng )新與民生結合的細分領(lǐng)域，企業(yè)發(fā)展模式多元，兼具“大而優(yōu)”和“小而美”，其中4家營(yíng)收體量達到20億以上，5家凈利潤過(guò)億，另有5家凈利潤小于3000萬(wàn)元。

資深投行人士王驥躍指出，隨著(zhù)資本市場(chǎng)改革等一系列制度紅利釋放，當前科技型企業(yè)正迎來(lái)登陸資本市場(chǎng)的政策窗口期，成功上市不僅打開(kāi)了大規模的融資渠道，對于科技型企業(yè)完善公司治理結構和持續穩健經(jīng)營(yíng)也至關(guān)重要。同時(shí)，隨著(zhù)更多行業(yè)巨頭的到來(lái)，科創(chuàng )板的市場(chǎng)地位和投資價(jià)值也將不斷提升。

張繼強指出，未來(lái)我國證券市場(chǎng)的成長(cháng)將依賴(lài)于通過(guò)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)行交易實(shí)現增量調整和傳統產(chǎn)業(yè)并購重組實(shí)現存量調整。同時(shí)，各類(lèi)機構投資者入市明顯加快，成為資本市場(chǎng)壯大的源泉，既解決了新興產(chǎn)業(yè)的融資問(wèn)題，又充分享受了資本市場(chǎng)發(fā)展紅利，金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟之間形成了良好循環(huán)。

基礎制度奠定健康發(fā)展基石

要發(fā)揮好資本市場(chǎng)在“雙循環(huán)”戰略中的作用，需要繼續推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎制度建設，依法從嚴打擊證券違法活動(dòng)，促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩健康發(fā)展。

證監會(huì )近日召開(kāi)的2020年系統年中工作會(huì )議上釋放出了新的信號，即落實(shí)“建制度、不干預、零容忍”的方針，爭取資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟加快恢復發(fā)展的雙勝利。

資本市場(chǎng)的健康發(fā)展離不開(kāi)基礎制度的完善，推進(jìn)基礎制度建設可以讓市場(chǎng)“新陳代謝”功能發(fā)揮得更加順暢，淘汰造假和欺詐的企業(yè)，從源頭上凈化市場(chǎng)。而隨著(zhù)注冊制試點(diǎn)逐步擴大并常態(tài)化，加大對資本市場(chǎng)違法犯罪懲處力度、保障投資者合法權益，對于確保注冊制改革行穩致遠具有非常重要的意義。

具體來(lái)看，需要加快推進(jìn)資本市場(chǎng)基礎制度體系更加成熟定型，加快關(guān)鍵制度創(chuàng )新，補齊制度短板，健全市場(chǎng)化法治化退市機制，暢通多元化退市渠道，以更加市場(chǎng)化便利化為導向，穩妥推進(jìn)交易結算制度改革。完善預期管理機制，加強宏觀(guān)研判，穩定市場(chǎng)預期，全面清理“口袋政策”和“隱形門(mén)檻”，進(jìn)一步整合規范備案報告事項，健全促進(jìn)行業(yè)機構做優(yōu)做強的制度機制，發(fā)展高質(zhì)量投資銀行和財富管理機構。嚴厲打擊資本市場(chǎng)違法犯罪行為，推動(dòng)建立打擊資本市場(chǎng)違法活動(dòng)協(xié)調機制，推動(dòng)構建行政執法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機體系，抓好證券集體訴訟制度落地實(shí)施，多渠道、多平臺強化執法宣傳，傳遞“零容忍”的鮮明信號。

工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)表示，直接融資方面，資本市場(chǎng)在改革和開(kāi)放的雙重加持下迎來(lái)跨越式發(fā)展，不僅投資者結構不斷優(yōu)化、保險等長(cháng)線(xiàn)資金配置約束松綁，以注冊制改革為核心配合多元退市機制也將更多金融資源導向實(shí)體經(jīng)濟的高效率領(lǐng)域；借助科創(chuàng )板的機制創(chuàng )新和優(yōu)質(zhì)中概股回歸機遇，在岸和離岸市場(chǎng)正通過(guò)良性互動(dòng)打造中國資產(chǎn)核心標的。

在對外開(kāi)放方面，資本市場(chǎng)也在營(yíng)造著(zhù)高水平高質(zhì)量的雙向開(kāi)放格局。一方面，持續推進(jìn)市場(chǎng)、行業(yè)和產(chǎn)品開(kāi)放，研究逐步統一、簡(jiǎn)化外資參與境內市場(chǎng)的渠道和方式，同步加強開(kāi)放條件下監管和風(fēng)險防控能力建設。另一方面，加強跨境監管合作，推進(jìn)相關(guān)監管制度體系建設，共同打擊跨境證券違法犯罪行為。

張繼強強調，目前監管層自上而下推進(jìn)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，在底層設施、行業(yè)開(kāi)放、監管體系等多維度與國際接軌。以國際化規則為對標，完善市場(chǎng)運行機制，構建多層次資本市場(chǎng)，夯實(shí)底層基礎設施；多領(lǐng)域對外開(kāi)放提速，外資機構陸續進(jìn)入，鯰魚(yú)效應強化，行業(yè)進(jìn)入高階競爭階段，機遇與挑戰并存；金融監管?chē)H化大勢所趨，積極推進(jìn)監管目標和范圍的國際化，深化國際監管合作，構建健康的資本市場(chǎng)新生態(tài)。