隨著(zhù)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動(dòng)，中國資本市場(chǎng)實(shí)現了注冊制試點(diǎn)起步、存量擴圍再到全市場(chǎng)推行，市場(chǎng)基礎制度進(jìn)一步完善。主板、科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板和北交所等各市場(chǎng)板塊分工明確，定位清晰，多層次資本市場(chǎng)體系進(jìn)一步完善。注冊制把選擇權交給市場(chǎng)，政府與市場(chǎng)的關(guān)系更為合理，邊界更為清晰?？偟膩?lái)看，通過(guò)這次改革，中國資本市場(chǎng)實(shí)現了重大跨越，資本市場(chǎng)全面深化改革進(jìn)入了新時(shí)期。

全面覆蓋 實(shí)現從核準制到注冊制跨越

證監會(huì )表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制的主要標志是：制度安排基本定型，覆蓋全國性證券交易場(chǎng)所，覆蓋各類(lèi)公開(kāi)發(fā)行股票行為。

在覆蓋范圍上，本次改革統一注冊制安排并在全國性證券交易場(chǎng)所各市場(chǎng)板塊全面實(shí)行。整合上交所、深交所試點(diǎn)注冊制制度規則，制定統一的首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊管理辦法和上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法，北交所注冊制制度規則與上交所、深交所總體保持一致。交易所制定修訂本所統一的股票發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)規則。

審核注冊機制則是注冊制改革的重點(diǎn)內容。本次改革進(jìn)一步壓實(shí)交易所發(fā)行上市審核主體責任，交易所對企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求進(jìn)行全面審核。證監會(huì )基于交易所的審核意見(jiàn)依法作出是否同意注冊的決定。

公開(kāi)資料顯示，A股市場(chǎng)自1990年底成立以來(lái)，歷經(jīng)30余年，發(fā)行制度經(jīng)歷了由審批制到核準制，再到向注冊制過(guò)渡的階段。而全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革，正是這30余年來(lái)發(fā)行制度改革歷程的“關(guān)鍵一躍”。

2013年底，十八屆三中全會(huì )提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革”，注冊制首次寫(xiě)入中央文件。2018年，設立科創(chuàng )板并試點(diǎn)注冊制。2020年注冊制改革試點(diǎn)由增量市場(chǎng)正式邁向存量市場(chǎng)（創(chuàng )業(yè)板）。2021年北交所開(kāi)市并試點(diǎn)注冊制。

中金公司研究顯示，經(jīng)過(guò)4年的試點(diǎn)，截至2023年1月底，A股市場(chǎng)通過(guò)注冊制上市的企業(yè)共1004家，總市值達9.6萬(wàn)億元，占A股整體比例分別為19.8%、10.5%。創(chuàng )業(yè)板注冊制改革試點(diǎn)后，新股從受理到上市平均所需天數由此前的520天縮短至380天左右，發(fā)行效率提升約27%。

證監會(huì )表示，這次改革將進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)基礎制度。主要包括：完善發(fā)行承銷(xiāo)制度，約束非理性定價(jià)；改進(jìn)交易制度，優(yōu)化融資融券和轉融通機制；完善上市公司獨立董事制度；健全常態(tài)化退市機制，暢通多元退出渠道；加快投資端改革，引入更多中長(cháng)期資金。同時(shí)，支持全國股轉系統探索完善更加契合中小企業(yè)特點(diǎn)的基礎制度。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新對記者表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，是資本市場(chǎng)基礎制度的重要完善，全市場(chǎng)覆蓋注冊制后，整個(gè)資本市場(chǎng)的生態(tài)環(huán)境都會(huì )發(fā)生重大的變化。他表示，全面覆蓋之前，整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)行制度不統一，對于建立一個(gè)統一的大市場(chǎng)是不利的。全面覆蓋之后，新股發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化，將促使市場(chǎng)各參與方歸位盡責，投資者也需要樹(shù)立風(fēng)險意識，提升辨別能力。

長(cháng)江養老保險股份有限公司研究部總經(jīng)理李慧勇則對記者表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，具有非常重要的意義。中國經(jīng)濟的發(fā)展，離不開(kāi)資本市場(chǎng)的支持，注冊制的全面推開(kāi)，將有利于進(jìn)一步提升直接融資比重，助推更多企業(yè)尤其是代表中國經(jīng)濟未來(lái)的新經(jīng)濟企業(yè)從資本市場(chǎng)融資，提升資本市場(chǎng)對于中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和結構轉型的作用。

重塑市場(chǎng)生態(tài) 明晰板塊定位

經(jīng)過(guò)30多年的改革發(fā)展，我國證券交易所市場(chǎng)由單一板塊逐步向多層次拓展，錯位發(fā)展、功能互補的市場(chǎng)格局基本形成。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革，將推動(dòng)形成更為清晰的多層次市場(chǎng)架構。

據介紹，改革后主板要突出大盤(pán)藍籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定、規模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。主板改革后，多層次資本市場(chǎng)體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業(yè)、不同類(lèi)型、不同成長(cháng)階段的企業(yè)。主板主要服務(wù)于成熟期大型企業(yè)?？苿?chuàng )板突出“硬科技”特色，發(fā)揮資本市場(chǎng)改革“試驗田”作用。創(chuàng )業(yè)板主要服務(wù)于成長(cháng)型創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)企業(yè)。北交所與全國股轉系統共同打造服務(wù)創(chuàng )新型中小企業(yè)主陣地。

李慧勇表示，主板、科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板和北交所不同層次的市場(chǎng)體系，對應的是在不同時(shí)期、不同展業(yè)、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求。

全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制也將進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)，完善優(yōu)勝劣汰機制。試點(diǎn)注冊制以來(lái)，資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機制更加完善，上市公司結構、投資者結構、估值體系發(fā)生積極變化，科技類(lèi)公司占比、專(zhuān)業(yè)機構交易占比明顯上升，新股發(fā)行定價(jià)以及二級市場(chǎng)估值均出現優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的趨勢。市場(chǎng)秩序更加規范，發(fā)行人和中介機構對市場(chǎng)的敬畏之心顯著(zhù)增強。

董登新指出，從市場(chǎng)的結構尤其是上市公司層面來(lái)看，隨著(zhù)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制時(shí)代的到來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)對于高科技、高成長(cháng)、新業(yè)態(tài)以及研發(fā)能力強的企業(yè)，其包容性將進(jìn)一步提升，整個(gè)上市公司的結構將發(fā)生重大的變化：資本市場(chǎng)將更能夠反映中國經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，更能匹配中國經(jīng)濟的轉型方向。隨著(zhù)市場(chǎng)效率的提升，市場(chǎng)活力將進(jìn)一步激發(fā)，資本市場(chǎng)驅動(dòng)創(chuàng )新的能力將能進(jìn)一步發(fā)揮，其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的能力也將進(jìn)一步提升，從而落實(shí)黨的二十大提出的“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”要求。

調整政府市場(chǎng)關(guān)系 把選擇權交給市場(chǎng)

注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權交給市場(chǎng)，強化市場(chǎng)約束和法治約束。說(shuō)到底，是對政府與市場(chǎng)關(guān)系的調整。與核準制相比，不僅涉及審核主體的變化，更重要的是充分貫徹以信息披露為核心的理念，發(fā)行上市全過(guò)程更加規范、透明、可預期。

李慧勇表示，從政府（監管）和市場(chǎng)的關(guān)系的角度來(lái)看，監管者應當通過(guò)金融基礎設施的建設、金融法治的完善、違法行為的懲罰制度等來(lái)保障資本市場(chǎng)良性的運行，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)定價(jià)和資源配置功能，保護中小投資者利益，實(shí)現經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。資本市場(chǎng)的發(fā)展初期，政府和市場(chǎng)邊界不夠清晰，導致監管越位和缺位，往往會(huì )帶來(lái)一系列問(wèn)題。而全面注冊制的實(shí)施，使得監管者能夠回歸監管本職，這是全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革帶來(lái)的一大重要改變。

證監會(huì )也表示，注冊制改革是一場(chǎng)涉及監管理念、監管體制、監管方式的深刻變革。證監會(huì )將堅持把政治建設擺在首位，旗幟鮮明講政治，主動(dòng)適應新的形勢和任務(wù)，深化“放管服”改革，加快監管轉型，把工作重心轉變到統籌協(xié)調、規則制定、監督檢查、秩序管理、環(huán)境創(chuàng )造上來(lái)，切實(shí)提高監管能力，加強事中事后監管。

證監會(huì )強調，證監會(huì )和交易所堅持開(kāi)門(mén)搞審核，全程公開(kāi)，全程接受監督，不存在“特殊通道”，與市場(chǎng)主體的正常溝通渠道是敞開(kāi)的，沒(méi)有必要請托、找“門(mén)路”，更不能搞利益輸送、充當“掮客”。下一步，將建立發(fā)行人廉潔承諾機制，深入推進(jìn)中介機構廉潔從業(yè)建設，堅持受賄行賄一起查，讓行賄人“一處違法、處處受限”。在這方面，不要有任何僥幸心理，否則會(huì )付出慘痛代價(jià)。