在債市二級市場(chǎng)交易中，曾因收益低被機構“看不上”的中短期信用債近來(lái)成了“香餑餑”。

隨著(zhù)年初以來(lái)債市逐漸擺脫去年底贖回潮余波，信用債市場(chǎng)迎來(lái)持續的反彈回升行情。盡管上周資金利率收緊，但債市在配置需求帶動(dòng)下并未因此受明顯沖擊。多位受訪(fǎng)人士表示，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)精準投放呵護資金面，流動(dòng)性充裕無(wú)虞，中短期高等級信用債仍有望持續修復上漲。

中短期信用債重新成為“香餑餑”

上周高等級信用債呈現收益率整體下行（價(jià)格上漲），成交規模上升的特點(diǎn)。其中，AAA級產(chǎn)業(yè)債各期限收益率整體下行，AAA級城投債收益率除1年期外整體下行。推動(dòng)信用債行情轉暖的主要力量來(lái)自去年底債市超調帶來(lái)的補漲空間，以及今年以來(lái)銀行理財、基金公司等機構配置需求。

光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時(shí)報記者表示，2月以來(lái)信用債收益率出現較為明顯的下行。從交易行為來(lái)看，近期信用債收益率的下行主要是由于銀行理財等資管類(lèi)賬戶(hù)重新入場(chǎng)所致，這也從側面印證出銀行理財規模已趨于穩定。

來(lái)自銀行理財公司的受訪(fǎng)對象給出相同的答案。交銀理財投資經(jīng)理柳燈對記者表示，年初以來(lái)，隨著(zhù)債券市場(chǎng)企穩，銀行理財業(yè)績(jì)表現整體有所回升，銀行理財資金端也相應有所企穩，尤其是攤余成本法、混合估值等理財產(chǎn)品持續火熱發(fā)行。近期銀行理財資金恢復信用債凈買(mǎi)入，細看數據，主要還是集中在中短期限信用債，長(cháng)期限債券依然在減持，這也是目前債券市場(chǎng)的主流觀(guān)點(diǎn)。

另有基金公司從事債券投資的人士透露，理財公司、基金公司近期紛紛推出含有攤余成本法計價(jià)的混合估值法產(chǎn)品，資金對中短期信用債配置存在剛性需求；加之作為債市配置“大戶(hù)”，銀行理財市場(chǎng)的逐步企穩也讓理財公司不再拋售中短期信用債，短期內形成供需緊張，助推信用債收益率下行明顯。

“中短期高等級信用債，從機構紛紛拋售到成為‘香餑餑’，前后只用了不到兩個(gè)月時(shí)間?！鄙鲜龌鸸救耸糠Q(chēng)。

當前信用債的火熱行情從資管機構新發(fā)產(chǎn)品的募資情況也可窺知一二。2月14日，首批混合估值法債基中，鵬華永瑞一年封閉式債券型證券投資基金發(fā)布提前結束募資的公告稱(chēng)，基金于2023年2月2日開(kāi)始募集，原定募集截止日為2023年2月15日。根據統計，截至2023年2月13日，該基金募集的基金份額總額和認購戶(hù)數均已達到基金合同生效的備案條件。

所謂混合估值法債基，是將50%~80%的固收類(lèi)資產(chǎn)按攤余成本法計量，將剩余資產(chǎn)按市值法計量。其賣(mài)點(diǎn)在于引入能使用攤余成本法計量的固收類(lèi)資產(chǎn)，目的則是降低產(chǎn)品的凈值波動(dòng)和應對贖回風(fēng)險，滿(mǎn)足固收投資者對追求穩健收益的訴求。據了解，首批混合估值法債基于2月2日同時(shí)發(fā)售，產(chǎn)品均設置了80億元的募集規模上限。這意味著(zhù)，鵬華永瑞一年封閉式債券8個(gè)工作日內至少募資80億元。

短期內市場(chǎng)繼續看好信用債上漲行情

多位受訪(fǎng)人士看好短期內信用債將延續上漲趨勢。張旭表示，盡管較多品種信用債的收益率已于近期明顯下行，但仍高于2022年一季度的均值。例如，去年一季度5年期A(yíng)A級中票收益率的均值為4.17%，而當前為4.24%。預計未來(lái)一段時(shí)間內信用債市場(chǎng)仍將處于估值修復的進(jìn)程之中，前期收益率上行幅度較大的品種其后期下行的幅度亦會(huì )相對大一些。

“目前中短端債券靜態(tài)收益率具備一定配置價(jià)值，持有的收益確定性更高，所以短期來(lái)看，依然是利好中短期限高等級債券?！绷鵁舴Q(chēng)。

此外，對于資金面變化會(huì )如何擾動(dòng)債市行情，業(yè)內的普遍態(tài)度則是短期看多、全年看存在分歧。一方面，隨著(zhù)近日央行加大逆回購投放為資金利率“降溫”，市場(chǎng)預期短期資金面仍會(huì )偏寬松，對債市形成利好。

“短期內預期資金面整體仍偏寬松，主要因為經(jīng)濟基本面的復蘇仍需要資金面的配合與支持。只是當前資金杠桿整體偏高，如果再疊加月末等特殊時(shí)間點(diǎn)的情況下，資金利率的波動(dòng)也會(huì )加大。但整體看，目前資金面形勢對債市偏利好?！绷鵁舴Q(chēng)。

另一方面，市場(chǎng)對于全年債市預期則存在一定分歧，分歧主要來(lái)自于對經(jīng)濟復蘇程度和貨幣政策寬松程度的不同判斷。華創(chuàng )證券投顧部研報認為，未來(lái)經(jīng)濟復蘇的預期究竟是得到兌現還是被證偽，目前還不得而知，市場(chǎng)也需要持續觀(guān)察宏觀(guān)數據。市場(chǎng)對債市存在分歧是合理的，利率也確實(shí)處于上下兩難的狀態(tài)。不過(guò)，目前能確定的是，如果經(jīng)濟要強復蘇，刺激政策不能退出，特別是貨幣政策方面可能要保持寬松甚至是加碼寬松，那么債市也不用過(guò)于悲觀(guān)。